核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入(rù)和(hé)较(jiào)高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资(zī)要(yào)素，选择(zé)股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可以获得较(jiào)高的(de)股利收入(rù)作为(wèi)绝对(duì)收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的(de)成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性较高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍(réng)然有较大的(de)不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目(mù)前可萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌投资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行(xíng)板块为代表的(de)高股息策略(lüè)有望取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股息(xī)端(duān)需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基(jī)本(běn)面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季(jì)度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定(dìng)价的(de)情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负债萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌成本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资(zī)产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目(mù)前(qián)银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国(guó)资含量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超(chāo)预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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