作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月份居民消费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带(dài龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思)动价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需(xū)求(qiú)带动旅游价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及(jí)国内油价下(xià)降影响，交通(tōng)工具及(jí)交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同(tóng)期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生(shēng)活资料(liào)价格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油价格波动带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的(de)强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为，应当理性看待物(wù)价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处(chù)于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍(réng)在温和(hé)修(xiū)复(fù)。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环比变(biàn)动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半(bàn)年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾。

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