调(diào)油(yóu)逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格(gé)，去年(nián)二(èr)季度芳烃(tīng)市场的热度之高也(yě)正是由这(zhè)个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与去年的步(bù)调(diào)明(míng)显不一(yī)。期货日报记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续出(chū)现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收(shōu)于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅(f50克有多少参照物图片，50克有多少参照物ú)5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一(yī)方(fāng)面(miàn)由(yóu)于(yú)近期(qī)原油(yóu)大(dà)跌，另一方面近(jìn)期成(chéng)品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货分(fēn)析(xī)师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的预期(qī)再起。而(ér)原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期(qī)缺口(kǒu)后继(jì)续下行(xíng)，对于化(huà)工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽(qì)油库存(cún)在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对于美(měi)国调油需求(qiú)的预期(qī)边际弱(ruò)化(huà)，对(duì)于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市(shì)场走(zǒu)势(shì)相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰，今年(nián)调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因(yīn)更多是(shì)始于(yú)路径依赖，去(qù)年极端的调油(yóu)行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年调油(yóu)逻辑发(fā)生的(de)概率仍较大，调(diào)油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油逻(luó)辑是调油实(shí)实(shí)在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在(zài)细节(jié)与节(jié)奏上(shàng)又有差(chà)异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)50克有多少参照物图片，50克有多少参照物冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调(diào)油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临(lín)后行情一触即发(fā)，而经历(lì)过去年的(de)大幅(fú)波(bō)动，随(suí)后(hòu)调油商对(duì)于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创(chuàng)造套利(lì)空间，同时(shí)我们从去(qù)年(nián)四(sì)季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场的调(diào)油(yóu)逻辑在(zài)3月份就(jiù)启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在(zài)3月(yuè)中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于(yú)去(qù)年。但(dàn)我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货(huò)分析(xī)师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在(zài)着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要(yào)时期，而今年市场提前(qián)到(dào)3月就(jiù)开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑(jí)应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂(liè)解利润(rùn)非常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题(tí)是欧(ōu)美经济下(xià)行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油的出(chū)口受限以及(jí)疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从(cóng)而导致(zhì)了(le)美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求(qiú)将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度调(diào)油需求增加下(xià)亚(yà)美(měi)套(tào)利利(lì)润可观的(de)经(jīng)验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年的(de)出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往美国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年(nián)调油(yóu)季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值(zhí)观察今年(nián)调油大概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但(dàn)是整体对于(yú)芳烃价(jià)格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期原(yuán)油库(kù)存低位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的(de)背景下(xià)调油需求出现了(le)不稳(wěn)定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基(jī)本(běn)面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张(zhāng)的(de)局(jú)面(miàn)在(zài)恒力石化和(hé)嘉通(tōng)能(néng)源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和(hé)下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的(de)局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美(měi)国汽(qì)油的(de)消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预(yù)期以及美联(lián)储加(jiā)息背景下，50克有多少参照物图片，50克有多少参照物成品(pǐn)油消(xiāo)费的成色或较预期(qī)大(dà)打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市(shì)场博(bó)弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库(kù)，成(chéng)本(běn)端的(de)扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利(lì)性(xìng)不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高和(hé)利润不(bù)佳的(de)局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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