近(jìn)期(qī)“中特估”成为A股市场热门话题，外资机构加强(qiáng)研(yán)究。不少国企、央企上市(shì)公司已获(huò)外(wài)资显(xiǎn)著加仓。外资机构认为：国企已成为(wèi)“市场关注(zhù)焦点”，中国国企已迎来(lái)积极信号(hào)，投资者可从(cóng)中(zhōng)挖掘盈利能力持(chí)续(xù)改(gǎi)善的(de)标(biāo)的，从而获得长期稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国企成为A股市场关注焦点，外资(zī)纷(fēn)纷(fēn)行动(dòng)。

　　Wind数(shù)据显示(shì)，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资金净买入额最多(duō)的(de)10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设(shè)银行、汇川技(jì)术、工商银行、晶盛机电、京沪高(gāo)铁(tiě)、拓普(pǔ)集团、中远海(hǎi)控、五粮(liáng)液。不少国(guó)企公司股票跻身其中。期(qī)间，吸金前十(shí)大公(gōng)司分别吸(xī)引10亿到20亿元(yuán)人民币不等。

　　近期北向(xiàng)资(zī)金净流入额(é)前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公司6千克等于多少斤 6千克是多少磅财报公布，不少全球主权投资(zī)机构跻(jī)身国(guó)企(qǐ)的前十(shí)大的股东行业。例(lì)如(rú)，一季(jì)度报告显(xiǎn)示，阿(ā)布(bù)达比投资局(jú)、科威特政府(fǔ)投资(zī)局等(děng)多家主权财富(fù)基金增(zēng)持多家国企央企(qǐ)A股上市公(gōng)司股票。例如科威特政府投资局增持中青(qīng)旅、中(zhōng)国重汽。阿(ā)布(bù)达比投资局一(yī)季(jì)度(dù)增持(chí)了浦东金桥。挪威央行(xíng)一季(jì)度新建仓江苏(sū)金(jīn)租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的(de)前(qián)十大重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富达(dá)旗舰中(zhōng)国基金(jīn)-中国(guó)焦点(diǎn)基金，截(jié)至4月(yuè)底的(de)前十(shí)大重仓股(gǔ)包括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建设银(yín)行、中国石化、华(huá)润置地(dì)、中银航空(kōng)租赁、中升集(jí)团(tuán)、百度(dù)等，含不少(shǎo)国企公司。而基(jī)金在(zài)4月对(duì)这些国企进(jìn)行(xíng)了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成为焦点

　　外资中关(guān)于中国(guó)国企公(gōng)司(sī)的讨论热度正在上升。

　　富达在(zài)最新一篇研(yán)究报告中解(jiě)释了他们对于国企(qǐ)改革的看法(fǎ)。报告认为，在中国国企改革并非新(xīn)鲜事，但是这(zhè)一次(cì)国企改革事关(guān)重大。而资本市(shì)场显然已(yǐ)经关注到(dào)了“国企”主题。举例来说，放在平常(cháng)，中(zhōng)国(guó)中铁可(kě)能是乏人问津的(de)防御性公司。它虽然(rán)有稳健的基本面，收(shōu)益(yì)预期也尚可(kě)，但是可能(néng)不是大家热(rè)衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价(jià)已经上升了43.88％。其(qí)它的国企股价在2023年也有不(bù)俗表(biǎo)现(xiàn)，包括中(zhōng)石(shí)化、中国铝业等。这(zhè)背后的原因(yīn)可能包括：随着高层(céng)重提“国企改(gǎi)革”，投资者认(rèn)为相关(guān)方面(miàn)或(huò)敦促国(guó)企改(gǎi)善治理等(děng)以增加(jiā)股东回报。

　　中(zhōng)国中铁(tiě)股(gǔ)价(jià)走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说(shuō)来外资机构(gòu)持(chí)仓(cāng)中更倾(qīng)向于私营部门(mén)，这与他们的选(xuǎn)股标准(zhǔn)相关。基于公司(sī)的股东回报等标准，不少国企(qǐ)公司在过去难(nán)以进(jìn)入部分外资的(de)选股池子。例如从每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数(shù)据(jù)显示，非(fēi)金融类(lèi)国企公司截(jié)至(zhì)去(qù)年年(nián)底的平均每股盈利水平仍低(dī)于(yú)10年前2012年水(shuǐ)平。这说明(míng)国企公司的(de)资本效(xiào)率还有很大(dà)的(de)提升空(kōng)间。

　　不过(guò)，也有(yǒu)逆向的外资(zī)投(tóu)资者认为国企长(zhǎng)期的低(dī)估值(zhí)为(wèi)投资者提供了(le)厚厚(hòu)的安全垫(diàn)。部分公司的投资价值被低估了。

　　富(fù)达在(zài)报告中指出，如果国企改革能(néng)够取得成效(xiào)，投资者会重估国企的投资(zī)者价(jià)值。投资者对(duì)于能(néng)够持续提供良好的(de)股(gǔ)东回报的公司是愿意支付(fù)溢价的(de)。例如，贵(guì)州茅台过去20年的平均(jūn)每年的净资(zī)产(chǎn)回报(bào)率在20％以上。这(zhè)是为什么贵州茅台可以10倍的市净率交易的重(zhòng)要原因之一。除(chú)了房地产行业(yè)，目前来看大部分国企的市净率低于(yú)私营企业(yè)。

　　除(chú)了股东回报，国企如(rú)何与投资者互动，增强(qiáng)透(tòu)明性是全(quán)球(qiú)投(tóu)资者关注的问题。此外，投资者关注的其(qí)它问题(tí)还包括：对于(yú)国企来说，如何在(zài)服务国家(jiā)战略的同时增强它的商业(yè)效率，如何改善(shàn)激励措施等。尽管这次改(gǎi)革的(de)成(chéng)效(xiào)仍待时间检验(yàn)，但是“注重(zhòng)股东回报”是(shì)被资(zī)本市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续性(xìng)

　　高盛亚太(tài)首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报记者(zhě)表示，目(mù)前国企主题受到关(guān)注，可能个别股票(piào)有一定量的(de)“炒作”资金参与，但是有充分的理(lǐ)由(yóu)认为国企主题是可持续(xù)的。

　　首先，相当一部分(fēn)公司估值仍然很低。虽然它已经从极低的水平上升，但总体来(lái)说，国有企业的市盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这不是一个(gè)高的数字。

　　其次，如(rú)果公司能(néng)够继续改善他们的财务(wù)表现，提(6千克等于多少斤 6千克是多少磅tí)高每股盈利水平和(hé)利润(rùn)增长，并通过股息或股票回购，将利(lì)润(rùn)分(fēn)配给股东。这(zhè)些都将(jiāng)成为股票价格的驱(qū)动因(yīn)素(sù)。

　　第三，从全球投资者的(de)角度看，他们对国企的持(chí)有(yǒu)或配置仍然相当保守。因为如果回(huí)顾过(guò)去的5到10年(nián)，大(dà)多数境外的观点是看好上市(shì)民营企业（POEs）。目前(qián)，许(xǔ)多外(wài)资投资组合(hé)经理只关注经济的私营(yíng)部分。随着事(shì)态(tài)改(gǎi)变，他们(men)有提升配置(zhì)的空间。

　　具体来看，例如部分(fēn)能源公司估值(zhí)远远低于全球同行。不排除有(yǒu)些公司会受(shòu)到(dào)地缘政(zhèng)治因素，但全(quán)球仍有资(zī)金（例如(rú)中东(dōng)地(dì)区的资金(jīn)）受地缘政治(zhì)影响较(jiào)小。

　　此(cǐ)外，一些过往(wǎng)被认为乏味无(wú)趣(qù)的行业部(bù)分公司(sī)的股价有了(le)非常显著的回升，还有类似的机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一步(bù)指(zhǐ)出(chū)：在(zài)任何市场，投资都必(bì)须(xū)持有前瞻(zhān)性的观点(diǎn)。如果等到所有的证(zhèng)据都摆(bǎi)在面前(qián)，那么(me)他们已经被市场(chǎng)价格反(fǎn)映出来，因(yīn)为市场(chǎng)总是预先反应。所以(yǐ)我们永远不会有百分百的(de)确(què)定性或(huò)信心。一些积极(jí)的(de)变(biàn)化(huà)正在发生。“如果(guǒ)问(wèn)过去多年，通过(guò)观察中(zhōng)国市场我(wǒ)们(men)学到了什么？我们学到的重要一课就是：跟随政府(fǔ)的政策投资(zī)。中6千克等于多少斤 6千克是多少磅国的国企(qǐ)已(yǐ)经迎来了积极(jí)的信号”。投资者需要(yào)一些机制来从大量的国有企(qǐ)业(yè)中(zhōng)筛选出有更高成(chéng)功机会的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合政府政策(cè)导(dǎo)向、管理层有改进动力、有客观证(zhèng)据显(xiǎn)示(shì)其盈利(lì)能力已经改善的企业。同时(shí)，这些企(qǐ)业所处的行业整体收益增(zēng)长、有良好的(de)资产负债表和低债务水(shuǐ)平等(děng)经(jīng)济(jì)运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即(jí)使(shǐ)外国投资者很重要(yào)，真正(zhèng)决(jué)定价(jià)格的(de)还是国内投资者。如(rú)果(guǒ)外国(guó)投资者(zhě)对国(guó)有企业的兴趣增(zēng)加，那将是对国有企(qǐ)业股价(jià)的额(é)外推动力。

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