北京时(shí)间周五晚(wǎn)间，备受关注(zhù)的4月美国非农(nóng)数据(jù)出炉，其中新增就业25.3万人(rén)，高于预期的(de)18万(wàn)人，打(dǎ)断了此前两个月连续(xù)环比下降的节奏；失业率继(jì)续下(xià)降至(zhì)3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上(shàng)升。

　　可以被视作利好的(de)是，美国劳工部将(jiāng)今年(nián)2月和3月非(fēi)农数据均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持续承压的美国地区银行股也获(huò)得喘(chuǎn)息的机(jī)会。截至发稿，周五盘前西(xī)太(tài)平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线(xiàn)国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布(bù)后，黄(huáng)金短线急挫逾(yú)10美元(yuán)/盎司(sī)；美元(yuán)指数短线拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月(yuè)合(hé)约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期货(huò)7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观(guān)分析师周之云告诉期货日报记者，周五(wǔ)晚间公(gōng)布的非农数据远高于前(qián)值(zhí)且显著偏离投行们预测的中值(zhí)。此前公布(bù)的ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增长了(le)29.6万人，增长幅度达(dá)到9个月以来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　记者注意(yì)到(dào)，美国4月(yuè)非农数据公(gōng)布后，美(měi)股期货(huò)短线(xiàn)走(zǒu)低(dī)，美元指数(shù)短线(xiàn)拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科(kē)技和(hé)金融行业持续裁(cái)员，但不断(duàn)下降(jiàng)却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁员(yuán)的(de)影响，也超过了信(xìn)贷(dài)紧缩带(dài)来(lái)的(de)大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农(nóng)就业的季节性因素相对(duì)于新冠大(dà)流行前(qián)也有了有利的发展，为就业人数的增长提(tí)供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应(yīng)该对就业数据保持一定的(de)谨慎(shèn)，因(yīn)为本周早些时(shí)候，美(měi)国3月(yuè)份的(de)就业机会和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位(wèi)空(kōng)缺继续下降(jiàng)，为连续第三个月下(xià)跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了(le)与其他劳动力市场数据相(xiāng)同的方(fāng)向(xiàng)：劳动力市场正在降温。包括最近几周的首次申请失业(yè)金人数也呈现上升趋势(shì)。”周之云说(shuō)。

　　从(cóng)趋(qū)势上看(kàn)，周之云认为(wèi)，加息会导致消(xiāo)费者信贷(dài)和企(qǐ)业融资成本上升(shēng)，进(jìn)而迫使雇(gù)主削减(jiǎn)支出包(bāo)括裁员(yuán)等，从而减(jiǎn)缓(huǎn)经济(jì)增长(zhǎng)。短期强(qiáng)劲(jìn)的(de)非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)会让市场对于(yú)下半年货(huò)币政策放松(sōng)进程有所改变，进(jìn)而对商品的(de)流动性溢价部分(fēn)有所减(jiǎn)少，但从中长期(qī)来看，美国会继续朝着衰退的(de)方向前进，后市继续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非(fēi)农数据(jù)公(gōng)布后，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就(jiù)业新增人数(shù)超预期(qī)将引导贵金属步入调整。对于贵金(jīn)属而言(yán)，3—4月(yuè)的(de)大幅冲高主要受益于其金融属性，尤其是市(shì)场预计(jì)5月(yuè)是美联储最后(hòu)一(yī)次加息，且(qiě)预计9月之后可(kě)能降息(xī)，这导致美元名义利率回(huí)落，在通胀温和回落的情况(kuàng)下，美元实际(jì)利率有了明(míng)显的下行。”广州金控期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美(měi)联储议息会议如期加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的目(mù)标区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在(zài)记(jì)者发布(bù)会上的(de)讲话暗示(shì)加息临近尾声，因(yīn)此(cǐ)美元指数和美债(zhài)收(shōu)益(yì)率大幅回落(luò)。

　　然而(ér)，美联储会后声(shēng)明表示(shì)，委员会(huì)将密切关(guān)注未来发布(bù)的信息，并(bìng)评估其对货币(bì)政(zhèng)策的(de)影响，且鲍威尔在新闻发布会(huì)上表示，美(měi)联储焦点(diǎn)仍在双(shuāng)重(zhòng)使(shǐ)命上。这(zhè)意味着美联储是否(fǒu)结(jié)束(shù)加息需要看到通胀(zhàng)明显回落。至于是否要开(kāi)始(shǐ)降息(xī)，需(xū)要(yào)看(kàn)到就(jiù)业市(shì)场出现明显恶化。从历史(shǐ)经验来看，美联储加(jiā)息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货(huò)贵金属分析(xī)师从姗(shān)姗(shān)告(gào)诉记者，美国(guó)银行业风波持续发酵、经(jīng)济走弱预期升(shēng)温叠(dié)加(jiā)市场预期美联储年内或将降(jiàng)息(xī)，贵金属振荡偏强运行。美(měi)国(guó)就业(yè)数(shù)据超预期，美(měi)债收(shōu)益率、美元指数(shù)走高，贵(guì)金属短线(xiàn)大幅(fú)下挫。这份超预(yù)期(qī)的非农报告，这让美联储(chǔ)陷入(rù)困境，美联储希望暂停加息，甚(shèn)至(zhì)可(kě)能很快(kuài)就需要降息，但就业市(shì)场并不配合，美国就业市场依然(rán)强劲，美联储可能在长时间内(nèi)维持高利率。

　　光大(dà)期货贵金(jīn)属分析师展大鹏告诉记(jì)者，4月美国(guó)非农就业数(shù)据(jù)和时薪增速全(quán)面超(chāo)预期，表明美(měi)国当前劳动力市场(chǎng)仍十分强劲，美联储控(kòng)通胀压力加大，这也就(jiù)意味着美(měi)联储可能会在(zài)较长时间内(nèi)维持高利率环境，且6月(yuè)再次加(jiā)息的预期开始回升。

　　“美国非农数据强于(yú)预期或在短期提振(zhèn)美(měi)元指(zhǐ)数和美债(zhài)收益(yì)率，从而打压贵金属的涨势，但中期看，美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)会议(yì)加息25BP后暗示停止加(jiā)息，货币(bì)政策进入(rù)新(xīn)阶段，市场将加(jiā)大(dà)对下半年(nián)降息的博弈，贵金(jīn)属将获得(dé)提振而走强，使(shǐ)均值(zhí)平台不(bù)断上移(yí)。”广(guǎng)发(fā)期货(huò)贵金(jīn)属(shǔ)研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停止降息(xī)后的表(biǎo)现来看，尽管此(cǐ)后美国经济(jì)仍市(shì)场偏强运行一段时(shí)间，失业(yè)率继续走低(dī)，但美联储并未(wèi)再次加息，而(ér)贵(guì)金属则在美债收益率持续下行的(de)情况(kuàng)下，呈(chéng)现振荡(dàng)走强的(de)趋(qū)势。但当(dāng)前情况不同的是(shì)，通胀率相对(duì)更高，而(ér)黄金价格对降息并(bìng)未提前预(yù)期更多。

　　虽然(rán)目前距(jù)离降息仍有(yǒu)时间，美联储表示美国银行系统仍健(jiàn)康并有弹性，但高利(lì)率环境下美国(guó)银行系统(tǒng)风险并未解除(chú)，在第一共和银(yín)行宣(xuān)布(bù)被接管收购后，因(yīn)银(yín)行(xíng)业长期存在(zài)的弱点，又有多家区(qū)域性银行出现股价暴(bào)跌。存(cún)款仍在持(chí)续流(liú)出使银(yín)行(xíng)融资(zī)成本正在攀升，信贷收紧将不断(duàn)向实体经(jīng)济(jì)蔓(màn)延(yán)，美国2023年一季度实际(jì)GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅比去年(nián)四(sì)季(jì)度2.6％的增速大(dà)幅放(fàng)缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库存对(duì)GDP拉(lā)动转(zhuǎn)负(fù)，但消费的拉动上(shàng)升反映出(chū)一(yī)定的(de)韧性(xìng)。未来随着经(jīng)济下行压力(lì)不断上升，市(shì)场预期下半年(nián)美(měi)国(guó)GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上在风险(xiǎn)和(hé)衰退的共(gòng)同影响下，美(měi)债收(shōu)益率和美元指数将(jiāng)持续承压，避险需(xū)求提振下，贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格(gé)有望再创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢低买(mǎi)入(rù)配置(zhì)思路，短线则可买入黄(huáng)金和白银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的(de)供(gōng)需数据来看，黄金的需求实际上是明显(xiǎn)下降的(de)。世界黄金协会(huì)公布的数据显(xiǎn)示，今(jīn)年第一季度剔除场外交易的全球黄(huáng)金需(xū)求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者(zhě)需求较高，但(dàn)其余投资者购买量的(de)减少(shǎo)抵消了这(zhè)一增长。其(qí)中对黄金价格(gé)其关(guān)键作(zuò)用的黄金投(tóu)资需在一季(jì)度同比下降50％左右，较去年四季(jì)度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其(qí)中，实(shí)物金条(tiáo)和(hé)硬币(bì)方面的(de)黄(huáng)金需求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于去(qù)年同期的287.74吨，但低于去年四季(jì)度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白(bái)银方面，由于美国经济指标耐用品(pǐn)订单等指(zhǐ)标走弱，商(shāng)品属性更强的白银(yín)因需(xū)求受经济下行拖累而(ér)涨幅受(shòu)限。因(yīn)此，金银(yín)比价大概率继续攀升。世界白银协会预(yù)计2023年白(bái)银实物消费(fèi)较(jiào)2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息25个基(jī)点在议(yì)息前已(yǐ)经被充(chōng)分计(jì)提，议(yì)息前的谨慎转变为(wèi)议息后(hòu)的乐观，因此黄金市场一度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现货黄(huáng)金甚至创(chuàng)出了(le)历史新高。

　　“目前(qián)欧美央行加息靴(xuē)子落地(dì)，且银行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)仍在蔓延(yán)，避险(xiǎn)情绪提振贵金(jīn)属价格。此外，随着(zhe)经(jīng)济(jì)走弱预期升(shēng)温，预计美(měi)联储下(xià)半(bàn)年大概(gài)率(lǜ)暂停加息并将进(jìn)入降息(xī)周期，实际利(lì)率(lǜ)或将继(jì)续下行，贵金属中(zhōng)长期仍具有较高(gāo)配置(zhì)价值。”从(cóng)姗(shān)拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场(chǎng)寄(jì)希望(wàng)于(yú)美联储最后一次(cì)加息落地然(rán)后(hòu)转降息(xī)预期，从而刺(cì)激价格(gé)继续高走，从这(zhè)个角度考虑黄金确实存在恢复上行(xíng)趋拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线势的可(kě)能性。但(dàn)当前(qián)美通胀仍在高位，美(měi)联储货币紧(jǐn)缩(suō)动作并(bìng)没(méi)有结束，官员(yuán)们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较(jiào)长一段时间(jiān)，且高利率(lǜ)环境到(dào)底会对经济和金(jīn)融市场(chǎng)产生怎(zěn)样的影响也未(wèi)可知(zhī)，因此在(zài)当前看多(duō)观点出奇一致，且海外看多头寸比较(jiào)拥(yōng)挤(jǐ)的(de)情况(kuàng)下，对待金价节(jié)节(jié)攀高(gāo)的观点谨慎为(wèi)上。

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