金融界(jiè)4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份(fèn)物价数据后，近日(rì)关于(yú)所谓“通缩”的话题就不(bù)绝(jué)于耳(ěr)。摩(mó)根斯(sī)坦利中(zhōng)国(guó)首席(xí)经济学(xué)家邢自强今(jīn)天在CMF演讲称，现阶段低(dī)通胀可能是我们的优势，至少给决策(cè)层提(tí)供了充足的政策空间，无需担(dān)忧通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种(zhǒng)优势(shì)

　　而(ér)我们(men)从疫情中复(fù)苏走过3个月，并且没有采取(qǔ)强刺激，更多靠(kào)内生动力(lì)，由于我们产能充(chōng)裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来(lái)，有利于物价相对温(wēn)和的水平。

　　邢自强以欧美发达(dá)国家举例，疫情之后货(huò免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费)币政策强刺激，带来(lái)高通胀后果不得不进行加息，而矫枉过正的加(jiā)息过程(chéng)又带来银(yín)行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可(kě)能(néng)是我们(men)的优势，至少给(gěi)决(jué)策(cè)层提(tí)供了(le)充足的政策(cè)空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为(wèi)，对于(yú)近期中国通胀水(shuǐ)平较低可以看得更乐(lè)观一些(xiē)，不(bù)必担心中国会陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自(zì)强也指出(chū)，这(zhè)也是一(yī)个滞后(hòu)指标，不会率先好(hǎo)转，需要(yào)经济环境(jìng)有明(míng)显改善(shàn)、企业感到(dào)盈(yíng)利、订单(dān)有(yǒu)比较(jiào)强的转机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和(hé)招(zhāo)聘。服(fú)务业率先复苏(sū)，就业为什(shén)么也没有(yǒu)特别明显改善？邢自强指出(chū)，现在还处于经济修(xiū)复阶段(duàn)，疫(yì)情前正常年份服务业能创(chuàng)造(zào)800万个就业(yè)岗位(wèi)，但(dàn)是21年(nián)、22年服务业只创造(zào)了100万个岗位(wèi)，两年加起来少创造(zào)了约(yuē)1300万个(gè)岗位(wèi)。“这是一种隐形的失业，现在服(fú)务业仅仅是恢复到2019年(nián)的水平，要(yào)恢复到原来的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到(dào)的服务业在回升并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还没有回到(dào)潜在增速上，只有(yǒu)回(huí)到(dào)潜(qián)在增(zēng)速上才能(néng)够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可(kě)能要(yào)逐季恢复，大概在(zài)今年底(dǐ)回到(dào)疫情前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计(jì)局、央(yāng)行纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月11日国家统计局公(gōng)布3月(yuè)物价数据(jù)显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上(shàng)月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者出厂价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度(dù)新增贷(dài)款却创纪录，引(yǐn)发了关于(yú)通缩的讨(tǎo)论。

　　央行(xíng)：金融(róng)数据领先于经济数据，反映出(chū)供(gōng)需恢复(fù)不匹配现(xiàn)状

　　4月(yuè)20日下午，央(yāng)行举免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费f0000; line-height: 24px;'>免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费行(xíng)2023年(nián)一季度金(jīn)融统(tǒng)计(jì)数据有关(guān)情(qíng)况新闻发布(bù)会。央(yāng)行货币政策司司长邹澜回应称(chēng)，我国不(bù)存在长期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一(yī)般具有物价水平持续负(fù)增(zēng)长、货币供应量持续下降的(de)特(tè)征(zhēng)，且常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。当(dāng)前(qián)我国物价仍在温(wēn)和上涨，M2（广义货币供应量）和社(shè)融增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续(xù)好(hǎo)转，与通缩有明显区别。

　　近期的物(wù)价回(huí)落(luò)是因为经济基(jī)本面和高基数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续(xù)加快恢复，物流畅通保(bǎo)障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给充足。另一(yī)方面(miàn)，需求恢(huī)复较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未消退，消费(fèi)意愿尤其(qí)是大宗(zōng)消费需求回升需要时间。

　　此外，基(jī)数效应也有(yǒu)所影响。邹澜进一步指出，去年(nián)3月(yuè)国际油价暴(bào)涨和(hé)国内鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，也带来(lái)高基数(shù)扰(rǎo)动(dòng)。货币信贷较快增长与物(wù)价(jià)回(huí)落并存，本质(zhì)上受(shòu)时滞影(yǐng)响。稳健货(huò)币政策注重(zhòng)从供给侧发(fā)力，去年以来支持(chí)稳增长力度持(chí)续加大，供给(gěi)端见效较快。但实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节的效应传导有一个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信心(xīn)偏弱，需求端(duān)存有时(shí)滞。总(zǒng)体看，金融数据(jù)领先于经(jīng)济数据，实际上反映出供需恢复不匹(pǐ)配的现(xiàn)状。

　　统计(jì)局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家统计发言人付凌晖(huī)就近(jìn)期(qī)市(shì)场热议的中国经济(jì)是否(fǒu)会(huì)陷入(rù)通(tōng)缩进行了回应。他(tā)表示，总的来看(kàn)，当前中国(guó)经济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从(cóng)价格表现(xiàn)来看，由于去年基数(shù)较高(gāo)，国际(jì)大宗商品价格涨幅较高，再加(jiā)上国内受(shòu)疫情影响供给偏紧，导致去年(nián)二(èr)季度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影(yǐng)响今年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅可(kě)能(néng)保持(chí)低位(wèi)，但这不说明通货紧缩。随着下半年(nián)影响因素(sù)逐步消除，价格会回到一(yī)个(gè)合理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经济学家(jiā)激(jī)辩

　　中信证(zhèng)券直(zhí)言，当前(qián)数据呈现复苏信号明(míng)显，通缩(suō)观点并不成立，预计下半(bàn)年(nián)基数效应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们(men)看到(dào)的是回暖，而(ér)非通(tōng)缩”，当前物价下降既不(bù)全面亦难持(chí)续，货(huò)币(bì)供应创新高，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能(néng)低估(gū)了服务业和其他不(bù)可贸易品的通胀。而(ér)作(zuò)为（不计入(rù)CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地(dì)价和房价“再通(tōng)胀(zhàng)”是更广义的通胀走势(shì)最(zuì)重要的(de)风向(xiàng)标之一。华泰宏观认(rèn)为，不论是从居民收入(rù)、居(jū)民消费倾向(xiàng)、还(hái)是(shì)居(jū)民资产负债表的边际变化而言，居(jū)民消费(fèi)能力和购房意愿在防疫政策优化后都(dōu)在修复，而非恶化(huà)。

　　招商证券提到，一季度(dù)CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其主要反映局部性、外生性与阶段(duàn)性现象，货币(bì)供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似反常，实则反(fǎn)映疫后复(fù)苏结(jié)构(gòu)性特点。

　　粤开宏观(guān)提到(dào)，当前的物价下行不是通缩，而是与基数(shù)效应、前期非经济政策对(duì)企业家信心的冲击以及疫情后居民风险偏(piān)好下降有关。当(dāng)前中国经济仍(réng)在(zài)持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融(róng)等指标反(fǎn)映经济恢复向好，并且呈现(xiàn)出服务业好于工业(yè)、内需恢复好(hǎo)于外需(xū)的特点。

　　国民(mín)经(jīng)济研究所副所长王小鲁称，在(zài)货(huò)币增长大(dà)幅度超过(guò)经济增长的(de)情况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货币走(zǒu)高(gāo)，价格走低，这不(bù)是通(tōng)缩(suō)，是产能过剩和消费需求不足抑制(zhì)了价格上涨。这种(zhǒng)情况下(xià)货币扩张对(duì)促(cù)进增长、扩(kuò)大需求不仅(jǐn)于事(shì)无补，反(fǎn)而(ér)推高不良债(zhài)务，加(jiā)剧产能过(guò)剩(shèng)。

　　国君宏观则认(rèn)为，造成当前(qián)“类通缩”复苏的(de)本(běn)质(zhì)是货币(bì)与有效需(xū)求或(huò)供(gōng)给(gěi)的不匹配，背(bèi)后是(shì)居民与企业(yè)支出谨(jǐn)慎、地产(chǎn)角色变化、海(hǎi)外市场转向三个(gè)原因。经济预(yù)期在(zài)经历一轮上修与下修后(hòu)，当前宏观预期波(bō)动率再次(cì)抬升，国(guó)军(jūn)宏(hóng)观认为会持续至5月之后(hòu)，当(dāng)宏观预期波动率下降后，“类通缩”复(fù)苏环境延(yán)续，长端利率依然有小(xiǎo)幅下行空间，权益成长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国(guó)海策略也(yě)指(zhǐ)出，通缩环境下(xià)景气行业的稀缺(quē)是促(cù)成成(chéng)长牛的重要外部因素，物(wù)价水平的回落多与有效需求不足相关(guān)，在传统周期行业景气低迷的环(huán)境下，产业周(zhōu)期上行的成(chéng)长(zhǎng)行业优(yōu)势(shì)凸显(xiǎn)。

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