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广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

　　事件

　　5月11日，统计局公布4月物价(jià)数(shù)据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预(yù)期(qī)降3.3％，前(qián)值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内部结构(gòu)分(fēn)化、与终端需求相关的服务业延(yán)续涨价

　　物(wù)价作为(wèi)经济表现的滞后指(zhǐ)标，在经济复苏(sū)早期多表现相(xiāng)对低迷、实(shí)属常态。传统周(zhōu)期(qī)下(xià)，经济的周(zhōu)期性波动，主要由需(xū)求端驱(qū)动，物(wù)价作为经济(jì)的滞后指标，表现出明显的周期(qī)性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济走(zǒu)势大体类似，一般滞后经(jīng)济表现2个季度左右(yòu)；经济复苏早期，CPI同比表现(xiàn)一度相对低(dī)迷(mí)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下(xià)的低位(wèi)徘(pái)徊。

　　通缩是(shì)个伪命题(tí)（国金宏观·赵伟团队(duì)）

　　当前(qián)CPI低(dī)位、主要(yào)缘于供给端影响和外需(xū)拖累部分商品价(jià)格回落(luò)等。年初以来，CPI同(tóng)比持续回落(luò)至4月的(de)0.1％，拖(tuō)累主要(yào)来(lái)自于食品和非食品中的商品、不完全由需求(qiú)主导。其(qí)中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回(huí)落广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区成(chéng)为(wèi)拖累食品(pǐn)同比自年初的6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非食品(pǐn)中，原油等国际定价的大宗商品(pǐn)价(jià)格回落，带动交通工具(jù)用(yòng)燃料等分项(xiàng)环比延续低于季(jì)节性，部(bù)分(fēn)耐用(yòng)品价(jià)格回落也(yě)有拖累、与(yǔ)相(xiāng)关原(yuán)材(cái)料成本(běn)压(yā)力(lì)缓解等有关。

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　　通缩是个伪命题（国金宏观(guān)·赵伟团队）

　　需求修复较早的(de)领(lǐng)域、线下消费相关(guān)的商(shāng)品和服务，在价格(gé)上已有连(lián)续体现(xiàn)。终端(duān)需(xū)求回暖在4月CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中(zhōng)，CPI服务同(tóng)比(bǐ)、CPI其他商品服(fú)务同比(bǐ)自年初以来明(míng)显回(huí)升(shēng)、分(fēn)别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖(nuǎn)带动部分中上游行(xíng)业涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例如，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　通(tōng)缩是(shì)个(gè)伪(wěi)命题（国金(jīn)宏(hóng)观·赵伟团队）

　　通缩是(shì)个伪命题（国金(jīn)宏观·赵伟团队）

广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区>　　重(zhòng)申观(guān)点：CPI或已见底(dǐ)，后续或逐步回升。线下(xià)消费活(huó)动持续改善等或带动(dòng)内生(shēng)动能(néng)逐步(bù)增强(qiáng)，对价(jià)格的支(zhī)撑仍在逐步(bù)显(xiǎn)现。叠加基数贡(gòng)献、及(jí)部分(fēn)商品价格(gé)回落(luò)拖累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月(yuè)见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原(yuán)油链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主因基数(shù)拖(tuō)累明显。4月(yuè)，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较上(shàng)月回落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环(huán)比(bǐ)降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同比持平(píng)于0.7％。分项环(huán)比中，食(shí)品环比降(jiàng)幅(fú)收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非食(shí)品环(huán)比由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　通缩是(shì)个伪(wěi)命题（国(guó)金宏观·赵(zhào)伟团队）

　　通(tōng)缩是个伪命(mìng)题（国金宏观·赵伟团队）

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比降幅收窄，文教娱(yú)等服务项涨(zhǎng)价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上(shàng)市，价(jià)格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加(jiā)消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百(bǎi)分(fēn)点。非(fēi)食品(pǐn)环比中，原油价格回落拖累CPI交(jiāo)通通(tōng)信项(xiàng)环比延(yán)续低位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品服务环比明显上涨(zhǎng)，分(fēn)别(bié)较上(shàng)月变动0.6和(hé)0.2个(gè)百分点至0.5％和(hé)1％。

　　通缩(suō)是(shì)个伪命题（国金宏观·赵伟(wěi)团队）

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　　PPI回(huí)落主(zhǔ)因生产资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类(lèi)环比中，生产资(zī)料由(yóu)平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘(jué)拖累(lèi)明(míng)显(xiǎn)、原材料和加工工业亦(yì)有走弱；生活资料(liào)环比走平、上月为(wèi)-0.3％，除食品外环比延(yán)续回落外(wài)，衣着、一般日用(yòng)品(pǐn)环比由(yóu)负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　通缩(suō)是个伪命题(tí)（国金宏(hóng)观·赵伟团队）

　　通缩是个伪命题（国金宏观·赵(zhào)伟团队）

　　分行业来(lái)看，原油等上游(yóu)原材(cái)料链条相关价(jià)格(gé)回落，与(yǔ)线下消费相关的(de)中(zhōng)下游行(xíng)业价格(gé)回升。4月，多数行业环比价格回落、上(shàng)游原材(cái)料链条尤其明显(xiǎn)。煤炭(tàn)开(kāi)采、石(shí)油加(jiā)工、燃气供应环比延(yán)续回落(luò)、降幅均在1.9个百(bǎi)分点以上，汽车制造、通信(xìn)制造等部分中下(xià)游制(zhì)造业(yè)价(jià)格(gé)有所回落，但文(wén)教娱制品等靠近终(zhōng)端制造业价格有所回升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　通缩(suō)是(shì)个伪(wěi)命题（国金宏观·赵伟团(tuán)队(duì)）