申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个(gè)二(èr)级子行业(yè)，其中市值权重最(zuì)大的(de)是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具(jù)备(bèi)研(yán)发技(jì)术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国(guó)产替代化(huà)、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力(lì)的科(kē)技板块。截(jié)至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业(yè)沪深(shēn)300企业(yè)数量(liàng)达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大(dà)，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū)行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三(sān)方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等(děng)头(tóu)部(bù)企业(yè)营(yíng)收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业(yè)不断上市(shì)，并在资本助力之下(xià)营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企业(yè)净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下(xià)增速最快的(de)半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经营风险分(fēn)析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味产品流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金(jīn)流能(néng)力(lì)，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率(lǜ)这一(yī)经(jīng)营风(fēng)险指标反(fǎn)映(yìng)行业(yè)是否面临(lín)库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进(jìn)而(ér)对(duì)股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量(liàng)下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需(xū)求放(fàng)缓(huǎn)至部(bù)分芯片元件降价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上企业(yè)达到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年(nián)报中也说明了与这两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经(jīng)营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断提(tí)升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发(fā)上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需(xū)要不断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备(bèi)用(yòng)石英谐(xié)振(zhèn)器(qì)产业(yè)化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又有研发(fā)高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的(de)头部公(gōng)司(sī)实现了批(pī)量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

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