金融界5月8日消息今日早(zǎo)盘，A股市场银行板块(kuài)再(zài)度走高(gāo)，中信银行率先涨停，另外四大行中，中国银(yín)行涨超6％，农业银行(xíng)涨超5％广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区，工商(shāng)银行涨(zhǎng)超4％，建设(shè)银行(xíng)涨超3％。

　　截至目前，中信银行(xíng)年内涨(zhǎng)幅已超(chāo)过50％，中国银行、交通银行、农业银行涨超30％，邮(yóu)储银行、瑞丰银行(xíng)、长沙银行涨超(chāo)20％。

　　海(hǎi)通国际(jì)证券(quàn)在(zài)近日的研报中(zhōng)梳理了银(yín)行(xíng)上涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长期(qī)逻辑(jí)——政(zhèng)策改变(biàn)利于估(gū)值修复。

　　2022年底开始(shǐ)，政策不(bù)再提金融让利。银行业也开始落实，比(bǐ)如一些地方小银行下调存(cún)款利率后(hòu)，股份行也出现下调；而年(nián)初(chū)的低利率放(fàng)贷(dài)现象也消失了(le)，新(xīn)发放(fàng)贷款利率(lǜ)在上(shàng)行。此外，今年也没有(yǒu)下达普(pǔ)惠(huì)小微的(de)政策(cè)任务。政(zhèng)策改变的原因之一是(shì)银行需要资本扩展(zhǎn)，需要恰当(dāng)的盈利积(jī)累(lèi)，不(bù)能过度(dù)让(ràng)利；另一(yī)个是中央(yāng)讲中特估和(hé)国企改革(gé)，银行作为(wèi)资产规模(mó)最大的国(guó)企(qǐ)行(xíng)业(yè)，按政策导向要(yào)提高资产收益率(lǜ)。而取消金融让利有利于银(yín)行估值修复。从2020年开(kāi)始的金融让利使(shǐ)银行股的PB估值(zhí)低(dī)于正常估值。银行作为(wèi)ROE较高（大(dà)于(yú)10％）的行业，在(zài)利润(rùn)正(zhèng)增长的情况(kuàng)下(xià)正常PB估值应该(gāi)在1倍多，但由于让利之下市(shì)场担心银行(xíng)ROE会降低(dī)，给(gěi)出(chū)的估值(zhí)在0.5倍。现(xiàn)在政策导向的改变(biàn)对银行股是一种长时间(jiān)的利好，有(yǒu)利于(yú)银行(xíng)估值的逐(zhú)步修复。

　　2、长期逻辑——不良(liáng)率连续(xù)下降。

　　银行不良率和(hé)债务风(fēng)险周(zhōu)期相关，现在已(yǐ)进入(rù)不良率(lǜ)下降周期。2020年底银(yín)行业的(de)不良贷款率(lǜ)开始下(xià)降，到今年一季度已经(jīng)连续10个季度下降了，这有(yǒu)利于(yú)股价上涨，不(bù)过按历(lì)史规(guī)律，上涨会存在滞后性。目前市场还没充分意识，银行(xíng)股(gǔ)价刚刚(gāng)启动，如果不良(liáng)率下降周期能够持续验证，我们认为这会让银行业(yè)的PB从1倍到1倍以(yǐ)上(shàng)。部分投资者对于地产和城投风险有(yǒu)担(dān)忧(yōu)，但(dàn)银(yín)行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响较小(xiǎo)；而且中国经过对(duì)债(zhài)务(wù)风险(xiǎn)的分部门处理，地产(chǎn)上下游的很多行业(yè)的债广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区务(wù)风险已(yǐ)经解决。总体上银(yín)行不(bù)良率还(hái)是下(xià)降(jiàng)的。 广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区>

　　3、中期(qī)逻辑——业绩(jì)出(chū)现拐点，疫情扰动结(jié)束。

　　银行收(shōu)入增速自去年一季(jì)度开始逐季(jì)下降(jiàng)，今(jīn)年(nián)Q1已到最(zuì)低点，单季来看今年Q1比去年Q4营(yíng)收增速(sù)略微提高。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增速会逐(zhú)季改善，特别(bié)是中(zhōng)小银行。出现(xiàn)拐点的原(yuán)因是(shì)去年(nián)上半年LPR下降，今年1月1号银行进(jìn)行(xíng)贷款利(lì)率重定价，利率出现下降。这(zhè)是一个(gè)已知(zhī)利空，市(shì)场已经消化(huà)，所以银行股会出现修复。此外(wài)，过去三(sān)年疫(yì)情使得银行(xíng)股估值被压(yā)制。现(xiàn)在乙(yǐ)类乙管多时，对银(yín)行估值不(bù)会再有(yǒu)太多影响，疫情折(zhé)价已过(guò)，估值将会正常化(huà)。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款利率下调，政策未(wèi)收紧。

　　最近银行业出(chū)现存款(kuǎn)利率下调，低利率贷款行为经(jīng)过窗(chuāng)口指(zhǐ)导(dǎo)已经(jīng)取消，这对银行息差有比较正向的催(cuī)化，是一个短期利好(hǎo)。此(cǐ)外4月底的政治局会(huì)议并(bìng)未如市场预期一样出(chū)现明(míng)显政策收紧，对银行业(yè)是另一个短期利好。

　　该机构(gòu)从(cóng)交(jiāo)易层面罗列(liè)了一(yī)下两大催化(huà)因素(sù)：

　　第一，债(zhài)券市(shì)场出现(xiàn)资产荒，一(yī)些稳定的高(gāo)股息行(xíng)业会成为替代品，银行(xíng)股就(jiù)得(dé)益于此。

　　第二(èr)，现(xiàn)在政(zhèng)策重视(shì)提(tí)高国企ROE，很多做股(gǔ)票投资或(huò)股(gǔ)权(quán)投资的国企央企可以投资(zī)ROE相对高的(de)银(yín)行股，从而来(lái)提高自身ROE。

　　对于(yú)对于未来(lái)银行股上涨(zhǎng)的(de)持续性，海(hǎi)通国际证券(quàn)给予肯定态度。该机(jī)构认为(wèi)，接下来的5-7月份(fèn)的业绩真(zhēn)空期，银行(xíng)股的表现将(jiāng)取决(jué)于(yú)宏观(guān)环(huán)境、政(zhèng)策规划(huà)以(yǐ)及市场交易情绪，在(zài)没有经济(jì)衰退和政策打压的情况下银行股不会出(chū)现(xiàn)大幅回(huí)撤。关于(yú)如(rú)何避免可(kě)能的小回撤(chè)，该机(jī)构建议选(xuǎn)股时选择业绩好但(dàn)股(gǔ)价还(hái)未上涨的小(xiǎo)银行。之前中特估的概念使得大行(xíng)的估值得到(dào)抬升，之(zhī)后其他类型的银行估值也要(yào)相(xiāng)应(yīng)抬升，本质原因(yīn)是各类银(yín)行的(de)估值没(méi)有系(xì)统性的差异。

　　东方证券指出，截至(zhì)23Q1，上市银行不良率(lǜ)环比下(xià)降3BP至1.27％，账面不良率(lǜ)延续(xù)改善(shàn)，我们测(cè)算行业23Q1加回核销后的年化不良净生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以(yǐ)来(lái)随着疫情影响的消退(tuì)和经(jīng)济的稳步复苏，银行不良生成压力边际(jì)缓(huǎn)释(shì)。前瞻(zhān)性(xìng)指标方面(miàn)，绝大多数银行(xíng)关(guān)注率环比有所(suǒ)改善。拨备方面，截(jié)至1季(jì)度(dù)末(mò)，上市银行拨备覆盖(gài)率环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环(huán)比下降(jiàng)3BP，行业(yè)的拨备水平继续保持充裕。目前银行资产(chǎn)质量压力的(de)峰值已经过去，展望而言，经济复苏态势良(liáng)好，企业经营环境改善(shàn)、居民信心提升(shēng)，叠加地产(chǎn)政策(cè)的持(chí)续宽松(sōng)，银行的(de)资产质(zhì)量表现有望延续向好(hǎo)态势。

　　中(zhōng)信建投在银行业2023年(nián)中(zhōng)期(qī)投(tóu)资策略(lüè)报(bào)告中表(biǎo)示，经济复苏(sū)进行(xíng)时，银行重回基本面主逻辑(jí)。银(yín)行(xíng)基本面的量、价、质三方(fāng)面的(de)景气(qì)度均较去年提升：价(jià)格端，息差企稳回(huí)升新趋势(shì)将是重要的行业催(cuī)化剂(jì)，利好整体(tǐ)估(gū)值提(tí)升(shēng)。规模(mó)端，信贷需求从大到(dào)小(xiǎo)逐步传导(dǎo)，下半年(nián)企业贷(dài)款需求(qiú)高(gāo)景气延续(xù)的同时，看好零售、小(xiǎo)微(wēi)贷款的需求复苏。资(zī)产质量方面，优质房地产融资(zī)风(fēng)险(xiǎn)缓解；零售贷款质量将在(zài)居(jū)民还款能力提(tí)升下长期向好，银行资产质量(liàng)下行风险(xiǎn)封住(zhù)。银行板块配置上，建议大小兼(jiān)备、聚焦(jiāo)头部(bù)。

　　平安证券也在近期表示，看好全年盈利能(néng)力(lì)修复(fù)，银行(xíng)板块配置价(jià)值提升。该机构认(rèn)为(wèi)1季报行业盈利增速(sù)低点确(què)认(rèn)，主(zhǔ)要受资产重定价以(yǐ)及居民端(duān)复苏低(dī)于预期的影响(xiǎng)。展望(wàng)后(hòu)续(xù)季度(dù)，国内(nèi)经济向(xiàng)好(hǎo)趋势不变，在(zài)此背景下，居(jū)民消费倾(qīng)向和风险偏好的(de)修(xiū)复仍然值(zhí)得期(qī)待，成(chéng)为推动板块盈利回升(shēng)的催化剂。我们继续看好银行板(bǎn)块全(quán)年表(biǎo)现，考虑到当(dāng)前银行板块静态(tài)PB仅0.58x，估值处于(yú)低位且尚(shàng)未修复至(zhì)疫情前(qián)水平(píng)，在(zài)后(hòu)续盈利有望(wàng)逐季修复的(de)背(bèi)景(jǐng)下，当前时(shí)点(diǎn)银行板块的配置价值提升。

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