财联社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了(le)！不仅仅是中国(guó)平安在(zài)4月27日(rì)迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银(yín)行也迎来涨停(tíng)，而(ér)上(shàng)一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前(qián)，邮储银行(xíng)更是盘中刷新(xīn)历史最高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因(yīn)为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发(fā)现(xiàn)央企投资(zī)价值(zhí)促进央企估值回(huí)归”业务交(jiāo)流会暨(jì)国新央企股东回(huí)报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈(tán)会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化(huà)中促进金融(róng)业估值提升(shēng)和高质量发(fā)展”成(chéng)为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一段时(shí)期的热门词，尽管披上(shàng)了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股(gǔ)市场(chǎng)对部(bù)分传(chuán)统行业国(guó)央企的严重低(dī)配(pèi)和低估(gū)。说到A股(gǔ)的低估(gū)值、高分红，银行(xíng)为首(shǒu)的大金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会(huì)议通知的推波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加(jiā)醋。一则(zé)无头(tóu)无尾的(de)所谓指导(dǎo)意(yì)见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获得极大(dà)的传(chuán)播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在(zài)经济温和复(fù)苏预期之下，中特估银行概念获得资我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊金的青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大(dà)金(jīn)融板块(kuài)走强往(wǎng)往预示着行情的结束，这一次历史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢(ne)？多位受访人士指出，这种单一(yī)衡(héng)量逻辑(jí)可能(néng)不(bù)再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量”比较高的(de)板块行进(jìn)，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出(chū)中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，中特估有望持续为投资(zī)者带来除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为(wèi)首的(de)大(dà)金融(róng)爆发

　　5月8日，银行(xíng)满(mǎn)屏大涨，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银行、西安银(yín)行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银(yín)行、工商银行(xíng)、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅(fú)超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来(lái)看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行(xíng)指数（中信）近(jìn)5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商(shāng)股也持续(xù)爆(bào)发(fā)，券(quàn)商指数(shù)收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨停(tíng)，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等(děng)多(duō)只基金(jīn)涨幅(fú)超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的(de)华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日收盘价(jià)创一(yī)年新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的(de)大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在(zài)5月7日表示，在(zài)经济复苏不(bù)强(qiáng)劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些(xiē我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊)低(dī)增(zēng)速的企业，现在反而(ér)显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽略(lüè)高分红(hóng)、深度价值的企业反(fǎn)而(ér)受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投资一部基(jī)金(jīn)经理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快速上涨，是其在估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极(jí)度悲(bēi)观等背景下(xià)，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率(lǜ)预期(qī)下行、中特(tè)估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交(jiāo)量齐升，背后(hòu)仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日(rì)，自(zì)今年4月(yuè)以来全市场(chǎng)42家上市银(yín)行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅(fú)近40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样(yàng)可观(guān)，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近(jìn)两年来(lái)的最高。中国银行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪(hù)股(gǔ)通累(lèi)计(jì)买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本面预期(qī)极度(dù)悲观都是银(yín)行股(gǔ)上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银(yín)行和招商银行，其余银行均处(chù)于“破(pò)净(jìng)”状态。在这一(yī)轮估值修(xiū)复(fù)中，有市场人士指出，中字头(tóu)银行目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫(yì)情前的(de)估值位(wèi)置(zhì)，当前板(bǎn)块交易(yì)热(rè)度之(zhī)下目标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资金对资(zī)产质(zhì)量、让(ràng)利实(shí)体经(jīng)济容忍度提(tí)升。

　　稳定的(de)高(gāo)分红和高股息是银(yín)行(xíng)股(gǔ)相对于其他主题板块更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国(guó)有大(dà)行(xíng)近五年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合(hé)价值投资和长期投资需要(yào)。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极(jí)低(dī)也为调仓提供了空间，公(gōng)募(mù)“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季度(dù)银行股占偏股型(xíng)基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新(xīn)低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金(jīn)银(yín)行ETF基(jī)金经理胡(hú)洁就向财联社(shè)表示，高股息策略(lüè)以其确(què)定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际可以为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健、分红率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值处于历史低位的银行板块是(shì)高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板块。与此同(tóng)时(shí)，银(yín)行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定价的(de)压力过去(qù)以及二三季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及(jí)衍生品投资部基金经理余展昌(chāng)也(yě)指出，与海外(wài)银(yín)行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较好的投资机(jī)会(huì)。以国有大(dà)行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝(jué)大部(bù)分的(de)银行估值都在(zài)1倍PB以上(shàng)。考虑到海外(wài)银行还有大量的商誉(yù)，国内(nèi)银行的估(gū)值水平是偏低(dī)的，本身就(jiù)有比较大(dà)的修(xiū)复空(kōng)间。此(cǐ)外，他(tā)还指出，国企(qǐ)改革有望使得(dé)这些问(wèn)题得到(dào)改(gǎi)善，从而提高银行的利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银(yín)行等大金融板块(kuài)的走强，有市(shì)场观点开(kāi)始担忧市场行情告一段落。对(duì)此，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的爆发(fā)，并(bìng)不能简(jiǎn)单做出市场行(xíng)情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当(dāng)成行情结束的指标(biāo)，其背后(hòu)通常(cháng)潜意识映射(shè)包括不限(xiàn)于大金融(róng)爆发往往代表市(shì)场没有(yǒu)别的(de)方向、市场(chǎng)进(jìn)入(rù)避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但(dàn)从(cóng)当前的金融股走强(qiáng)来看，市场表(biǎo)现并不(bù)存在上(shàng)述问(wèn)题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并(bìng)不(bù)强，比如银行(xíng)板块近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这(zhè)一成(chéng)交量与(yǔ)甚至部分中小市(shì)值板块成交量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金融板(bǎn)块本次表(biǎo)现也(yě)不是(shì)单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也(yě)表现较好，因此不能单(dān)一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下较(jiào)为极端的交(jiāo)易结构容易被(bèi)表征为市场波动(dòng)的前奏，但(dàn)市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结(jié)构(gòu)差(chà)异巨(jù)大，建议不要单(dān)一映射分析。

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