银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)已在(zài)为(wèi)其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承担过多风险。目(mù)前可(kě)能的解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者(zhě)由美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻(wén)分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行(xíng)能否在未(wèi)来的(de)日子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司(sī)的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越(yuè)有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再(zài)创(chuàng)历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的(de)通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究(jiū)所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们测(cè)算当前(qián)美国私人部(bù)门(mén)资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史(shǐ)上(shàng)美(měi)联储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因(yīn)经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银(yín)行业(yè)“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场(chǎng)主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机构或(huò)者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一步回落(luò)多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息(xī)方(fāng)面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能(néng)会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的(de)通胀(zhàng)，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真(zhēn)的愿意(yì)冒(mào)让数百(bǎi)万(wàn)人失业的(de)风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目(mù)标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银(yín)行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是(shì)确(què)定性事(shì)件，说明未来美国(guó)经济继(jì)续(xù)减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居(jū)民(mín)利息支(zhī)出占(zhàn)可(kě)支(zhī)配收入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不(bù)排除(chú)由于(yú)经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和(hé)收入状况边(biān)际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经(jīng)过了十(shí)年的(de)去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)的背(bèi)景，一(yī)是(shì)按(àn)照历(lì)史经验看，海外(wài)加息(xī)结束到(dào)降息之(zhī)间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振(zhè云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗n)成为了一个(gè)激(jī)发(fā)避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前几年有所不(bù)同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危机的速(sù)度(dù)又很快，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观(guān)环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面(miàn)下行的(de)直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继(jì)续(xù)预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品(pǐn)种(zhǒng)还在(zài)区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且产成品库(kù)存较(jiào)往(wǎng)年出(chū)现(xiàn)小幅(fú)累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了(le)部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也(yě)是近段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在(zài)节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出(chū)现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致(zhì)的(de)情况。因(yīn)为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确(què)定(dìng)的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向(xiàng)下(xià)而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市(shì)场对未来(lái)一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供(gōng)求现状与价(jià)格趋势(shì)的关(guān)系以及可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对(duì)有色(sè)而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心(xīn)的是在云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗(zài)多空(kōng)分(fēn)歧(qí)的位置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的(de)风险事件，从而放大(dà)了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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