私(sī)募基金运作即(jí)将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券(quàn)投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私(sī)募证券投资基金(jīn)纳入统一(yī)规(guī)范(fàn)，中基协实施登(dēng)记(jì)备案以来(lái)，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存(cún)续私(sī)募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券投资基金交易策略(lüè)逐(zhú)步多(duō)元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生(shēng)品，已经成为资本市场(chǎng)重(zhòng)要的机(jī)构投资者(zhě)之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发(fā)展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确(què)底(dǐ)线要(yào)求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意(yì)见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对私(sī)募证券投资基(jī)金募集、投(tóu)资(zī)、运作(zuò)管理等环(huán)节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金(jīn)初始(shǐ)募(mù)集(jí)及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发(fā)布了(le)修(xiū)订(dìng)后的《私募投资(zī)基金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出(chū)私募证券基金初始实缴募集资金规模(mó)不(bù)低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要(yào)求(qiú)与(yǔ)《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合(hé)同(tóng)中应当明(míng)确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导(dǎo)致净值(zhí)变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资基金进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募(mù)集(jí)规模的基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的私募生存难(nán)度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于(yú)每(měi)月一次。为(wèi)引导投资(zī)者(zhě)理(lǐ)性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当(dāng)约定投(tóu)资(zī)者不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)提升专(zhuān)业投(tóu)资能力，组合投资、分(fēn)散风(fēng)险，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金采(cǎi)取资产(chǎn)组合的方式进行(xíng)投资。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资(zī)产的(de)资(zī)金，不(bù)得(dé)超过该基金净资产的25％；同(tóng)一(yī)私(sī)募基(jī)金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部私募(mù)证券投资(zī)基金投资(zī)于同一资产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国(guó)证监(jiān)会、协会(huì)认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券投资基金架构应当(dāng)清(qīng)晰(xī)、透(tòu)明(míng)，不得通过设(shè)置复杂(zá)架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资基(jī)金或(huò)者金(jīn)融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者(zhě)资产管理产品不(bù)再投资除(chú)公开募(mù)集基金以(yǐ)外(wài)的其他(tā)私(sī)募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置为目(mù)标开展衍生品交(jiāo)易，不得(dé)将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等(děng)场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适(shì)格投资者(zhě)提(tí)供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管理要求(qiú)方(fāng)面，要求私募(mù)证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)在交(jiāo)易系统安全、异常交易(yì)监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境(jìng)外资(zī)产等特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明(míng)确不(bù)同规模(mó)私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人和私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)信息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力(lì)测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制(zhì气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别)人(rén)控(kòng)制的私募基(jī)金管理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿元以(yǐ)上(shàng)的(de)，应当持续(xù)建立健全(quán)流(liú)动性风(fēng)险监测、预警与(yǔ)应急处置、关(guān)于(yú)预(yù)警线与止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次压力测试(shì)。私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)应当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自身管理能力制定(dìng)并持续更新(xīn)流动(dòng)性风险应急预案，明确预(yù)案触(chù)发情景、应急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通(tōng)道业务(wù)，私募基(jī)金管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者资金来源的(de)合(hé)规性进行(xíng)审查，不(bù)得由投(tóu)资者或(huò)其指定第三方下(xià)达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基(jī)金(jīn)管理人，金(jīn)融机(jī)构(gòu)资(zī)产管理产品以及其他私募(mù)基(jī)金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等(děng)监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)的通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人(rén)士(shì)向(xiàng)期货日报(bào)记者表(biǎo)示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管的实际(jì)标准在向金(jīn)融(róng)机构管理标(biāo)准看(kàn)齐(qí)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如(rú)果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资金方的(de)投放偏好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策(cè)监管(guǎn)红利(lì)。这将更有利于行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)，新备(bèi)案的私募(mù)证(zhèng)券气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别投资(zī)基金按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时为(wèi)减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差(chà)异化(huà)整改(gǎi)要求，并对(duì)重点条款的(de)整改给予(yǔ)充(chōng)分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低存(cún)续规模等触及(jí)底(dǐ)线要求的存(cún)量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得(dé)新增募集(jí)规模及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指引》中关于(yú)投资集中度(dù)、嵌套层(céng)数(shù)、杠(gāng)杆(gān)比例(lì)、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强制要求(qiú)修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存(cún)量基金新募集(jí)的投资者要求设置(zhì)不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量基金发(fā)生(shēng)基(jī)金合(hé)同变更的(de)，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变(biàn)化(huà)的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别对于存(cún)量基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投(tóu)资(zī)基金，要(yào)求(qiú)在《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明(míng)确的基金存续(xù)期，以促进(jìn)目前(qián)存(cún)量永(yǒng)续基金限期整改。

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