财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花(huā)了！不仅仅是中(zhōng)国平安在(zài)4月27日(rì)迎(yíng)来时隔(gé)8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来(lái)涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨(zhǎng)归因为两份(fèn)会议(yì)通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月11日“发(fā)现央企投资价值促进央(yāng)企估值(zhí)回(huí)归”业(yè)务交流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪(hù)市金融业主题(tí)座(zuò)谈会，其(qí)中“在服务中国(guó)式现代化中促(cù)进(jìn)金融业估值(zhí)提升和(hé)高质量发展”成(chéng)为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一(yī)段时期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市场对(duì)部分传统行业国央企的严重低(dī)配和低估。说到A股的低(dī)估值(zhí)、高(gāo)分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获(huò)批的央企股东回报(bào)ETF发行预热(rè)，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是(shì)两份(fèn)会议通(tōng)知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头(tóu)无尾的(de)所谓(wèi)指导(dǎo)意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中特(tè)估银行概念获得资金的青(qīng)睐。有了多重消(xiāo)息的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根(gēn)据(jù)以往经(jīng)验，大金(jīn)融板块走强往往预示着行情的结束，这(zhè)一次历史是否会(huì)重演呢？多(duō)位(wèi)受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场，银行板(bǎn)块是作为“国资含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的(de)表现，中特估(gū)有望(wàng)持续为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的收益(yì)。

　　银行(xíng)为(wèi)首的(de)大金融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商(shāng)股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动(dòng)来看(kàn)，以规模最(zuì)大(dà)的华宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为(wèi)例(lì)，不仅(jǐn)当日收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的(de)最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏(sū)不强劲(jìn)情况下，原来看不(bù)起(qǐ)的那些低(dī)增速的(de)企业，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红(hóng)、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部(bù)基(jī)金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示(shì)，银行股这波快速(sù)上(shàng)涨，是其(qí)在(zài)估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预(yù)期极度(dù)悲观等背(bèi)景下，配合当前经济(jì)弱复苏整体回报率预期(qī)下行、中(zhōng)特估(gū)政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升(shēng)，背(bèi)后仍是(shì)中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来了久违(wéi)的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日(rì)，自今年4月以来(lái)全(quán)市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句幅超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行(xíng)、交可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句行、西(xī)安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流(liú)入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最高。中(zhōng)国(guó)银行龙(lóng)虎榜数(shù)据显(xiǎn)示，近(jìn)三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁波银行(xíng)和招商银行，其(qí)余银行均(jūn)处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场(chǎng)人士指出，中字头(tóu)银行目标价(jià)估值(zhí)最(zuì)保守看(kàn)到0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫情前的估值(zhí)位置，当前板块交易(yì)热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资金对资产质量、让(ràng)利实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是(shì)银行股(gǔ)相对(duì)于其(qí)他主(zhǔ)题板(bǎn)块更强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大(dà)行近五年(nián)分红率基本稳(wěn)定在(zài)30％左右，稳定分(fēn)红符(fú)合价值投资和(hé)长期投资需要。近年(nián)来国有大行(xíng)股(gǔ)息率也(yě)呈(chéng)逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)银行股占偏股型基金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显(xiǎn)著低于(yú)2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁(jié)就向财联(lián)社(shè)表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可以(yǐ)为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健、分(fēn)红率高而(ér)稳定、估值处于历(lì)史低位的银行(xíng)板块是(shì)高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银(yín)行板块在一季度是业绩(jì)低点(diǎn)。随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季(jì)度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，后(hòu)续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资部基金经理余展昌也(yě)指(zhǐ)出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景(jǐng)下的国内银(yín)行仍然具有较好的(de)投资机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行(xíng)的PB最高在(zài)0.75倍左右(yòu)，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部(bù)分的(de)银行估(gū)值(zhí)都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海(hǎi)外银行还有大(dà)量的商(shāng)誉，国(guó)内银行(xíng)的估值水(shuǐ)平是偏低的(de)，本(běn)身就有比较大的(de)修复空(kōng)间。此(cǐ)外，他还(hái)指出，国(guó)企改革有望使得(dé)这些问(wèn)题(tí)得(dé)到改善(shàn)，从而提高银行的利润增速(sù)，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融(róng)板块的走强，有市场观(guān)点开始(shǐ)担忧(yōu)市(shì)场(chǎng)行情告一段落。对(duì)此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估背(bèi)景下去(qù)看金融股(gǔ)的爆(bào)发，并(bìng)不(bù)能简单做出市场行(xíng)情(qíng)结束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去(qù)被当(dāng)成行情结束的指标，其背(bèi)后通常潜意识映射包括(kuò)不限于大金融爆发往往代表市(shì)场没有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的(de)金融股走强(qiáng)来看，市场表现并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块(kuài)近期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这(zhè)一成(chéng)交量(liàng)与甚至(zhì)部分中小市值板块(kuài)成交量(liàng)相(xiāng)差甚远。

　　其次(cì)，大金融(róng)板块本(běn)次表现也不(bù)是(shì)单(dān)一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现较好(hǎo)，因此(cǐ)不能单一地(dì)以(yǐ)过去大(dà)金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易结构容(róng)易被表征为市场波动(dòng)的(de)前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年行(xíng)情结(jié)构差异巨(jù)大，建(jiàn)议不要单一映射分析(xī)。

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