财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定(dìng)程度上助(zhù)力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营收(shōu)突(tū)破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色(sè)。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏(sū)，古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好叠加成本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场(chǎng)五强(qiáng)争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市(shì)场(chǎng)份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗(luó)列(liè)五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南北的(de)大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量高增，提(tí)价区域古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好由部分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产(chǎn)品(pǐn)价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最(zuì)高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不可(kě)当(dāng)。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好品(pǐn)牌战(zhàn)略基(jī)础(chǔ)上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂(láo)山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预(yù)计(jì)公司全年(nián)业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司(sī)提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被(bèi)重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元(yuán)，增速(sù)高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號社区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食品点评(píng)称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士(shì)指出(chū)，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前行业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元风味(wèi)发(fā)展趋势(shì)，产品风味及(jí)应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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