自(zì)2022年(nián)底以来，A股市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基(jī)金经理也随(suí)之调仓(cāng)换(huàn)股，成为市(shì)场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报(bào)的披露(lù)，将明星基(jī)金经理们(men)近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春等一季(jì)度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季(jì)度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思路(lù)。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年(nián)股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持(chí)较高仓位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一(yī)季报(bào)也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次(cì)全(quán)新(xīn)的技术革命，但(dàn)直言客观上当(dāng)下(xià)的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定(dìng)价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最(zuì)受(shòu)基民关注的(de)基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金(jīn)在今年一季度仓位(wèi)基本(běn)都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一(yī)季度末仓(cāng)位均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值(zhí)占基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达亚(yà)洲精选在一季(jì)度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三(sān)年持(chí)有一季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基(jī)本维持和去(qù)年底(dǐ)的差不多的(de)港股仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度末该基金(jīn)持(chí)有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达亚洲精选中(zhōng)也写道(dào)，在一季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加均(jūn)衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模式出色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力(lì)，经常在季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要时刻保(bǎo)持(chí)一(yī)种克(kè)制而理(lǐ)性的心理状态，不需(xū)要大量的行(xíng)动(dòng)，而是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原则，等(děng)到机会(huì)时全(quán)力(lì)出击。他(tā)一直保(bǎo)持着偏低换手(shǒu)率，一季(jì)报的(de)重(zhòng)仓(cāng)股也基本保持(chí)稳定，只是在结(jié)构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅(máo)台再次(cì)成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓(cāng)股，而在(zài)去(qù)年末(mò)，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写(xiě)道(dào)，一季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了(le)金(jīn)融等行业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进(jìn)行了调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中国海洋石油(yóu)新(xīn)进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)企业三年持有的(de)头号重仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达优(yōu)质精选的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年底这四只基金(jīn)的(de)头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达优质(zhì)精选的第(dì)一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进(jìn)行了减持，同(tóng)样减持的还(hái)有港交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列(liè)。而美团(tuán)新进其(qí)前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模(mó)逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益基(jī)金管理规(guī)模超(chāo)过千亿的基金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一季度(dù)末他(tā)所管理规模(mó)基(jī)本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的(de)规模分别(bié)为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的(de)是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位(wèi)居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每次在季(jì)报中(zhōng)都会(huì)清晰写道自己的投资思(sī)路(lù)，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资(zī)很(hěn)吸(xī)引人的一(yī)点是，投资者(zhě)可(kě)以用很长一(yī)段时(shí)间来充分观察公司的发展，等到它们用(yòng)事实证(zhèng)明自(zì)己的成功和巨大的成长潜力(lì)之(zhī)后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投(tóu)资的优势(shì)之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分(fēn)析方法的理(lǐ)解和对具(jù)体行(xíng)业和企业的洞察，所(suǒ)有这些(xiē)都(dōu)使投资者未来(lái)更可能做出对(duì)具体投资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某(mǒu)一次投资，积(jī)累(lèi)的重(zhòng)要性可能并(bìng)不(bù)显著。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合(hé)回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要(yào)的。我(wǒ)们(men)会参考全球(qiú)产(chǎn)业(yè)升级的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确(què)评(píng)估企业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公司(sī)。识(shí)别出好公司是如此重(zhòng)要(yào)，因为好公司(sī)不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就(jiù)是估值过高(gāo)，在(zài)其他情形下，好(hǎo)公(gōng)司都(dōu)会(huì)给(gěi)投资者(zhě)带来长期可观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅(yuè)读企业(yè)的定期(qī)报告并对财务数据进(jìn)行系统(tǒng)整理和分析(xī)，是理解企(qǐ)业(yè)基本面(miàn)的核心(xīn)手(shǒu)段之一。在(zài)定期报告中，企业(yè)的所有经(jīng)营活动都会反映在财(cái)务数据(jù)中，定量的数据可以用来(lái)检验并修正调(diào)研中对企业(yè)形成的定性感知。如果能对一家公(gōng)司过去和(hé)当前的财(cái)务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可(kě)能正确(què)评判(pàn)这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如果你对(duì)一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历(lì)过短期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模式(shì)往往没有变化(huà)，通过(guò)深入的(de)研究(jiū)并抓住这(zhè)些(xiē)关键的因素(sù)，是能够一路(lù)坚持(chí)下来的重要因素，也通常(cháng)意(yì)味着长期可观的(de)收益(yì)。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为(wèi)一(yī)人(rén)包(bāo)揽前三的基金经(jīng)理刘(liú)格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双(shuāng)擎升级为例，一季度(dù)末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该基(jī)金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度(dù)持(chí)仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅(fú)度调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发双擎升(shēng)级一(yī)季(jì)度末前五(wǔ)大重仓(cāng)股分别(bié)为晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年四季度末(mò)的前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道(dào)，2023年(nián)一季度(dù)，表现较好(hǎo)的行业为新科(kē)技技(jì)术演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为代(dài)表的高(gāo)端制(zhì)造业资产经(jīng)历了下跌。在(zài)海(hǎi)外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国际关(guān)系(xì)不(bù)确(què)定的情况(kuàng)下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流可(kě)能(néng)是高(gāo)端制(zhì)造(zào)业相对表现不理想的原因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的(de)调整(zhěng)，依(yī)然围绕(rào)已经建立全球比较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓(cāng)股变(biàn)化不大(dà)，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验(yàn)证(zhèng)，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向保持相对(duì)乐(lè)观，投资中(zhōng)相信(xìn)基(jī)本面优秀(xiù)和增量(liàng)价值积(jī)累的公司。经过(guò)调整，行(xíng)业(yè)估值水平已(yǐ)在历(lì)史低(dī)位，产业(yè)链的变化(huà)在市场定价(jià)中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一(yī)季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与资金方(fāng)呈现复(fù)杂多样的(de)趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换(huàn)速(sù)度都(dōu)会可预见地加大(dà)。这对(duì)于投资人而言，在新信息的处理上(shàng)提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的(de)选择也(yě)就是三、五次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一(yī)季度如何(hé)调整(zhěng)投资(zī)组(zǔ)合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的易方达新经济(jì)基金中回顾一季(jì)度市(shì)场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市(shì)场(chǎng)乐观预期(qī)仍有一(yī)定差距。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表的欧美(měi) 金(jīn)融风波(bō)暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环境下各(gè)种危机(jī)的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤(yóu)其(qí)4月(yuè)初欧佩克(kè)+的(de)减产行为(wèi)进(jìn)一步增强了(le)未来(lái)通胀的(de)韧性，也让美(měi)联储(chǔ)在货币政策(cè)调整决策(cè)时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则进一步(bù)加剧(jù)了市场结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化等板块(kuài)表现突(tū)出，而新能源、金融地产等(děng)行业(yè)则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时(shí)，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基(jī)本面(miàn)驱动的投资主线，本基金(jīn)一季(jì)度操作不(bù)多，主要包括行业上(shàng)用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了(le)一些(xiē)由于短期基(jī)本面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但(dàn)长期市(shì)值空间(jiān)较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的五粮(liáng)液，在(zài)今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一(yī)一只仍(réng)保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈(chén)皓在(zài)一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的(de)第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他(tā)前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键(jiàn)器件的(de)振芯科技(jì)、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的巨化股份、特(tè)钢(gāng)龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液(yè)之外，紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、宁德时代(dài)也退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进(jìn)行了(le)积极的研(yán)究，方(fāng)向上(shàng)非常认同其很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的(de)生产效率，但客观上我们当下的研(yán)究认知还不(bù)具(jù)备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以相(xiāng)对合理的价(jià)格买入预期收益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，继(jì)续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高的投(tóu)资时(shí)机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己最(zuì)新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表示(shì)，相比(bǐ)资(zī)本市(shì)场(chǎng)即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获(huò)得超(chāo)额(é)认知、并(bìng)最终映(yìng)射到投资上来获(huò)得(dé)内啡肽。投资和人生一(yī)样(yàng)，每天(tiān)都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就是(shì)那三、五次，我们平时的不断(duàn)学(xué)习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是(shì)在每一次关(guān)键选择(zé)时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国(guó)在中(zhōng)东、南美等(děng)新兴(xīng)市场(chǎng)获得(dé)了更(gèng)多实质性(xìng)认同的声音和(hé)举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售(shòu)持(chí)续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只需要(yào)一点点(diǎn)信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如(rú)当(dāng)下的证券(quàn)市(shì)场，我们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存量(liàng)博(bó)弈(yì)的困难模(mó)式，迎(yíng)来(lái)投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国(guó)基(jī)金副总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季元首制的实质是什么，元首制的内容(jì)度前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居富国天(tiān)惠基金前(qián)三大重仓(cāng)股，金域医(yī)学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第三(sān)方医学(xué)检验及(jí)病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断(duàn)积累(lèi)的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信(xìn)息(xī)整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝(lán)晓科技(jì)也在一季度新进富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十(shí)大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新(xīn)材两只个(gè)股则(zé)在一季度退出富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季(jì)报(bào)中回(huí)顾(gù)，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的(de)2022年后，一(yī)季(jì)度(dù)实(shí)体经济(jì)进(jìn)入了复苏的阶段。各(gè)项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了(le)明(míng)显改(gǎi)善(shàn)。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施(shī)的一(yī)些(xiē)收缩性行业监管政(zhèng)策(cè)放(fàng)松(sōng)管制的迹象确认。投(tóu)资者的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的(de)复苏力度还不(bù)是很强，但(dàn)我们应该看到是积极(jí)的因素正在发挥作用(yòng)持(chí)续(xù)的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的(de)整体估(gū)值依然(rán)处于长(zhǎng)周期中很有吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当下权益(yì)市场处在较(jiào)好的风险(xiǎn)收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难(nán)终将找(zhǎo)到解决的(de)出路(lù)。投(tóu)资者当前(qián)选择(zé)承(chéng)受(shòu)市(shì)场波动(dòng)对应(yīng)的预期回报水平的是相当合适的(de)。未来(lái)我(wǒ)们依然(rán)会致力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调(diào)，我们并(bìng)不具备精确预测市场短期(qī)趋(qū)势的可(kě)靠能力(lì)，而把(bǎ)精力集中(zhōng)在(zài)耐心收集具有远(yuǎn)大前景的(de)优秀公司，等待公(gōng)司(sī)自身创造(zào)价值(zhí)的实现和市场情绪(xù)在未来某个时点(diǎn)的周(zhōu)期(qī)性回归。个股选择层面，本基金偏(piān)好(hǎo)投资于具(jù)有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的概率(lǜ)能(néng)在未(wèi)来为投资者(zhě)创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来(lái)的资本市场收(shōu)益是(shì)成长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主投大(dà)消费(fèi)板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调(diào)仓换股，他(tā)又是如何看待(dài)未(wèi)来市场，也(yě)值得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和(hé)行业板块变化(huà)不(bù)大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合仓位(wèi)和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而非(fēi)择时的(de)投资风格，保(bǎo)持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍(réng)为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒也(yě)继续(xù)在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度(dù)上看(kàn)，刘彦(yàn)春对(duì)中国(guó)中(zhōng)免加仓力度最(zuì)大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年(nián)底持仓，美的(de)集(jí)团新(xīn)进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资本(běn)市场造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业(yè)率水平再创新(xīn)低，意味着(zhe)高利率环境大(dà)概率(元首制的实质是什么，元首制的内容lǜ)持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美(měi)关(guān)系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外风险事(shì)件(jiàn)，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经济元首制的实质是什么，元首制的内容运行(xíng)正(zhèng)常化需要一个过程，特别(bié)是居民和中小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修复资产负债表、修(xiū)复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必(bì)然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就(jiù)近期公(gōng)布的社融和(hé)地产数据分析，二(èr)季(jì)度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望(wàng)进入上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银(yín)行暴雷反映出加息(xī)过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度(dù)向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶(jiē)段我们认为出(chū)现金融(róng)危(wēi)机(jī)的风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这(zhè)也(yě)意味着(zhe)全球无风险收益率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的可(kě)能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回(huí)正轨的(de)路上。除了继续关注(zhù)整个经(jīng)济体(tǐ)发展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放(fàng)在微观企业层(céng)面。可(kě)以看(kàn)到很多公(gōng)司在过去几年始(shǐ)终做(zuò)正确(què)的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强大(dà)。不必总是关注宏观(guān)数(shù)据，多看看微观企业变化(huà)可以让内心(xīn)更(gèng)加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持(chí)合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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