2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院的数据显示(shì)，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业(yè)经(jīng)营(yíng)数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来说意味(wèi)着原材料(liào)成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量(liàng)82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在(zài)去年(nián)电池片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料(liào)硅(guī)片2020年(nián)毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛(máo)利(lì)率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于(yú)供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏(fú)设备行业(yè)的原材料方，硅料朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽(suī)然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形(xíng)成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和(h朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积é)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为5朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积5.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大(dà)板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工设(shè)备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件板块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出(chū)下(xià)行趋(qū)势，行(xíng)业(yè)格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季(jì)度(dù)，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临(lín)短(duǎn)期供过于求的(de)局(jú)面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等(děng)对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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