国内(nèi)“五一”假期来了，但海(hǎi)外(wài)市场风(fēng)险依旧不容忽视(shì)。在(zài)美国(guó)多项(xiàng)重要经济(jì)数据出(chū)炉后，美联储也将召开5月议息会议，市(shì)场(chǎng)普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利(lì)好利空消息(xī)交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累(lèi)计下(xià)跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是达(dá)成(chéng)救助协议(yì)以维持该银行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士称(chēng)，该银行(xíng)很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一共和银行公布其第一(yī)季(jì)度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行(xíng)股价在接下来的两天内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新低。目(mù)前包括(kuò)来自美国(guó)联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的官员正在与其(qí)他银行(xíng)进行协调会议，为第一共和(hé)银行(xíng)制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部审(shěn)查报告中，美联储承(chéng)认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)认为，银行业(yè)审查(chá)员未(wèi)能采取有(yǒu)力行动解决(jué)硅谷银行越来(lái)越(yuè)多的问(wèn)题。美联储负责(zé)金融(róng)业(yè)监(jiān)管的副(fù)主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审(shěn)查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得(dé)有多么不(bù)堪(kān)一击(jī)。他们的确(què)发现了风险(xiǎn)，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都和美联储(chǔ)监管不(bù)力有关。他说，美联储监管者的错误(wù)部分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍(biàn)放松(sōng)了(le)对(duì)中等银(yín)行的(de)规(guī)管。

　　巴(bā)尔(ěr)还(hái)提(tí)到，美(měi)联储(chǔ)的文(wén)化转变似(shì)乎(hū)导致联(lián)储的监管变(biàn)得(dé)更宽松。这些变化体现在降低标准、增(zēng)加(jiā)复杂(zá)性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它(tā)们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关(guān)风(fēng)险，但美联储自身的流(liú)程“过于(yú)审慎”，侧(cè)重在采取行(xíng)动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银(yín)行收到31项监(jiān)管机构(gòu)的公(gōng)开审查(chá)报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视(shì)了范围(wéi)更(gèng)广的问题(tí)，比如该(gāi)行多年(nián)来一(yī)直突(tū)破(pò)内部风险限制，其采用(yòng)的流动性指标却显示，存款基(jī)础(chǔ)稳定，其(qí)利率相(xiāng)关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于(yú)资(zī)产超(chāo)过千亿(yì)美元(yuán)银(yín)行的一系列规定，包括压力测试和(hé)流动(dòng)性要求(qiú)，将重新评(píng)估，怎样监督和监(jiān)管一(yī)家银行(xíng)对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需(xū)要(yào)对范围更广泛的银(yín)行强(qiáng)化(huà)适用的(de)标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银行(xíng)适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超(chāo)过25万美元联(lián)邦保险(xiǎn)上限的(de)银行存(cún)款，监(jiān)管(guǎn)方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应(yīng)要求更(gèng)广(guǎng)泛的银行考虑到可出售(shòu)证(zhèng)券的未实现(xiàn)损益(yì)，以便让银行(xíng)的资本(běn)要求更好地匹(pǐ)配其财务状况和风险。他暗示(shì)，对资本(běn)规划(huà)和风险管理不足的公司，美联储可能(néng)增加资本或流动性的要求，或(huò)者限制股(gǔ)票(piào)回(huí)购、股息支付或(huò)高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达州(zhōu)和(hé)佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，根据美国(guó)白宫当地时(shí)间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至(zhì)3月(yuè)19日(rì)期(qī)间受冬(dōng)季风暴(bào)影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法州重大(dà)灾难(nán)声(shēng)明(míng)，他下(xià)令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的(de)地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分担的基础上提供(gōng)给州(zhōu)政府和符合条件的地方政(zhèng)府(fǔ)以及(jí)某些私人非营利组织(zhī)，用于(yú)受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成(chéng)原(yuán)则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地(dì)时(shí)间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布(bù)，欧(ōu)委会已(yǐ)与(yǔ)保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐(fá)克(kè)就(jiù)乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和(hé)乌(wū)克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐(fá)克、保加(jiā)利亚等国(guó)撤回(huí)针对乌农产品的单边措施(shī)。从欧(ōu)盟(méng)层(céng)面对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农(nóng)产(chǎn)品实施保障措施。为5个(gè)受影响的成员(yuán)国农民提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续(xù)推进(jìn)包(bāo)括葵花籽油(yóu)等(děng)产品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农(nóng)产品通过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继(jì)续放缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的数(shù)据显示，美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美(měi)国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的数据再度(dù)印(yìn)证了美国通胀的居高(gāo)不下，这加大(dà)了美联储5月再次加息的可能性(xìng)。报告公布后，美国短(duǎn)期(qī)利(lì)率(lǜ)期(qī)货小幅(fú)下(xià)跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务(wù)部(bù)公布的(de)一季度美国(guó)宏观经济(jì)数据显(xiǎn)示，美(měi)国一季度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市(shì)场预(yù)期(qī)的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的(de)一季度核(hé)心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市(shì)场预(yù)期的4.7％及(jí)前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日(rì)报记者表示(shì)，上(shàng)述数据显示出(chū)美(měi)国(guó)经济放(fàng)缓但(dàn)通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀(zhàng)特(tè)征。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数(shù)同(tóng)比数据(jù)来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四(sì)季度(dù)0.9％的(de)增速出现明显回(huí)暖，显示出(chū)美国经(jīng)济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再加(jiā)上目前(qián)欧美四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法(měi)银(yín)行信用危机的尾部(bù)效应持续存在，金(jīn)融不稳定(dìng)叠(dié)加经济景气(qì)下滑，一(yī)定程度上(shàng)削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半(bàn)年(nián)美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过，他也(yě)表示，由于反映核心个人消费支出在内的一季度(dù)PCE通(tōng)胀数(shù)据持续上(shàng)升，再(zài)加上周五(wǔ)晚间公(gōng)布的3月核(hé)心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此美联储(chǔ)5月份加息基(jī)本不(bù)存(cún)在悬念，此次GDP数(shù)据更(gèng)多影响的是(shì)年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需关(guān)注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政策(cè)面临抑制通胀(zhàng)以及(jí)宏观审慎两(liǎng)难的(de)抉择(zé)。随着(zhe)此前银(yín)行业危机的爆发以(yǐ)及一季(jì)度经济的回落，美国当前经(jīng)济的(de)脆弱性以及下行压力(lì)已(yǐ)经(jīng)持(chí)续增(zēng)加(jiā)，但是一季度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着进行(xíng)政(zhèng)策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的(de)节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的(de)把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经(jīng)对美联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出(chū)了充分(fēn)的计价。鉴于(yú)此次会议并无(wú)最新点阵图和经济展望(wàng)公布(bù)，因此会议重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍威尔的会(huì)后发言(yán)两方面。其中，在(zài)决议声明方面(miàn)，可(kě)重点观察措辞(cí)调整变化(huà)情况(kuàng)，特别是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻(wén)发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前景、后续货(huò)币政策(cè)以及银行业危机引发的(de)信(xìn)贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论(lùn)对于(yú)商品市场还是权益市(shì)场(chǎng)而(ér)言，均构成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关(guān)注(zhù)三个方(fāng)面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿(yuàn)意(yì)容(róng)忍更高水平的通胀；二(èr)是美联储对于目前金(jīn)融(róng)以及经济风(fēng)险的判断(duàn)，到(dào)底是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储(chǔ)未来(lái)的货(huò)币政策预期，比如是否透露下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如果(guǒ)美联(lián)储依(yī)然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如(rú)果美联储(chǔ)偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度上升，美元四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法指数预(yù)计(jì)显著下行，贵(guì)金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加(jiā)息(xī)25BP已经(jīng)计价较(jiào)为充(chōng)分(fēn)，预计加息结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但是对(duì)于6月及(jí)以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政策(cè)预期(qī)交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会议上需要重点关(guān)注美(měi)联(lián)储(chǔ)声明(míng)以(yǐ)及鲍(bào)威尔在记(jì)者会上(shàng)对(duì)未来政策路径的展望。“尤其(qí)是(shì)如果美联(lián)储意外偏(piān)鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出(chū)了(le)6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市(shì)场(chǎng)或将面临较大(dà)的冲击，相(xiāng)关(guān)风(fēng)险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表(biǎo)现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢(yì)出影响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观预(yù)期出现一(yī)定修正，贵(guì)金属市场出现高(gāo)位振荡调(diào)整，但总体回调(diào)幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他(tā)认为(wèi)贵金(jīn)属市场在利(lì)多、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息(xī)临近尾(wěi)声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余(yú)波反复，不(bù)断(duàn)激发市(shì)场避险情绪。从更为(wèi)宏观(guān)的角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵(guì)金属价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利(lì)空(kōng)因素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后续(xù)货币政(zhèng)策之间的预期差(chà)，以及美国经济层面的(de)韧性犹存(cún)。“特别(bié)是就(jiù)业市场尽管过热态(tài)势有所缓和，但无(wú)论是新增非农就业人数还是(shì)失(shī)业率(lǜ)指标，还远未(wèi)触(chù)及经济衰退以及美联储货币(bì)政策转向的(de)阈(yù)值区间，这极有可能(néng)造成通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美联储(chǔ)货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会议(yì)落地后的(de)一(yī)段时间(jiān)内，市场仍然(rán)会延(yán)续(xù)上述的修正走势，美联(lián)储(chǔ)还需在更多数据指引以及银行(xíng)风险事件落地后，再(zài)相机(jī)作出政策(cè)调整，而在此之前预(yù)计仍会延续当前“走(zǒu)一步看一(yī)步”的(de)决(jué)策思路。而市场(chǎng)对于年内降息(xī)的乐(lè)观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一是(shì)美国(guó)经济(jì)是否(fǒu)会陷入衰退，二(èr)是(shì)全球贸易(yì)结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚(máo)定的是(shì)美债实(shí)际利率的(de)变化(huà)，但是最近这种联系正在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美元结算体(tǐ)系的变化使得贵(guì)金(jīn)属(shǔ)获得(dé)了越来越多(duō)的金(jīn)融(róng)溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还(hái)没结(jié)束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已(yǐ)经(jīng)表现出(chū)了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美银行业风险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的(de)加息预测，未能对贵金(jīn)属形成有力(lì)的(de)回落压力。因此(cǐ)，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵金属交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联储降息的(de)预期仍大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市(shì)场(chǎng)对降息(xī)预(yù)期(qī)的(de)修正或将带(dài)来(lái)金银价(jià)格的进一步回(huí)调。

　　市场人(rén)士提(tí)示，随(suí)着国内“五(wǔ)一(yī)”长假开启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数(shù)据较(jiào)多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素(sù)也(yě)多空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计(jì)美联储会议结果或将偏(piān)鸽(gē)，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加(jiā)之银行业危机(jī)及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题悬而未决，投资者(zhě)要防(fáng)止过分押注(zhù)引发的风(fēng)险。假期后可关注(zhù)贵(guì)金(jīn)属回(huí)落(luò)企稳情况(kuàng)，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外美(měi)联储会议这一(yī)关(guān)键时间(jiān)节点，投资(zī)者(zhě)若(ruò)保留头(tóu)寸(cùn)过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全(quán)边(biān)际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后贵金属或(huò)将(jiāng)迎(yíng)来更加明确的方向性行(xíng)情(qíng)，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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