公(gōng)募基金交易(yì)结(jié)算模式(shì)再(zài)现创新突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较(jiào)为(wèi)常见的托管人结算模式和券商结(jié)算模(mó)式(shì)之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金(jīn)行(xíng)业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金(jīn)由博道(dào)基金、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前正在发(fā)行(xíng)的(de)易(yì)方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易方达与(yǔ)广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的(de)推(tuī)出(chū)也吸引了行业各方目(mù)光，据业(yè)内人(rén)士(shì)透露，除了广发证券有落地的基金(jīn)产品之外，其他(tā)券商、基金公(gōng)司也在关注研究这(zhè)一(yī)新的(de)模式，也在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时代(dài)。券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河(hé)中，托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式是最早(zǎo)出(chū)现也是最为(wèi)成(chéng)熟(shú)的(de)基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模(mó)式启动试点(diǎn)，成为基(jī)金公司撬动券商(shāng)资源(yuán)的有力抓手，之(zhī)后由(yóu)试点(diǎn)转常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正(zhèng)在(zài)发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只(zhǐ)基金分(fēn)别由博道、易(yì)方达两家基(jī)金公司与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广发(fā)证券(quàn)是(shì)率先有落地基金产品的券(quàn)商，据了解(jiě)，其(qí)他券商也在积(jī)极研(yán)究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公司进行交易申(shēn)报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模(mó)式下，资金(jīn)存放在(zài)托管银行(xíng)的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的与一般(bān)券结模式(shì)的最大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中(zhōng)存放(fàng)在托管银行，在券商开立的资金账户无(wú)需实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易日基金公司采用(yòng)申报交易额度(dù)，使用虚头寸资金的(de)方式(shì)进行场内交易，券商(shāng)根据已(yǐ)申报(bào)的(de)交易额度(dù)每(měi)日(rì)滚动计算(suàn)产品(pǐn)资金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度(dù)的(de)前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先(xiān)券商交易结算模(mó)式的交(jiāo)易前(qián)端控制、验资验券的(de)优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注的托管资金归(guī)属保管(guǎn)问题，一(yī)定程(chéng)度上调动(dòng)了托管行的积极性(xìng)。

　　云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗在博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富(fù)了(le)公募基金与证券公司(sī)结算(suàn)模式的选择，更(gèng)好地满足各方差异(yì)化的(de)需求，也(yě)印(yìn)证了券商(shāng)财富管理转型(xíng)已经进入更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的(de)结算模式备选(xuǎn)可以有助(zhù)于降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促进公募(mù)基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业(yè)利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方(fāng)投(tóu)顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将(jiāng)进一步促进，金融(róng)机构为广(guǎng)大投资人提供更(gèng)多(duō)的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式突破了现行客户(hù)交易(yì)结算资金的(de)三方(fāng)存管框架(jià)，谈(tán)及(jí)这类(lèi)模式的创新点(diǎn)，平(píng)安基金总结为三大方(fāng)面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需(xū)三方存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验资验(yàn)券；三是日终资金对账：实(shí)现证券公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一(yī)种新的(de)交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的(de)结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣(liè)势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的(de)角度(dù)分析(xī)指(zhǐ)出，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募集(jí)和日常申(shēn)购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务(wù)也是通过券商完成，可以(yǐ)全方位(wèi)的跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验资验券，可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算模(mó)式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券(quàn)功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式的创(chuàng)新，类(lèi)似与券商结算模(mó)式(shì)，捆绑了商业利(lì)益，有利(lì)于券(quàn)商代买市(shì)占率的(de)提(tí)升。博时基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进一步分析称，“相(xiāng)较券商(shāng)结算模式(shì)，公募类QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化(huà)了开(kāi)户(hù)环(huán)节，免去(qù)了三方(fāng)存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人士认为，对(duì)于基金管(guǎn)理人而(ér)言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，可(kě)以兼顾资金使用效(xiào)率(lǜ)与风险控制(zhì)两方(fāng)面的需(xū)求，相(xiāng)？过往的结算模式(shì)体现出了？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整场内(nèi)外资(zī)金分布，效率有所提(tí)升，同时(shí)也简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三？存(cún)管登记确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前(qián)端(duān)验资验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要(yào)优势归结为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资(zī)金(jīn)不是集中于(yú)原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然存(cún)放在托管行账户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通(tōng)。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的(de)步骤，解决(jué)了普通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银证转账时(shí)间范围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过(g云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗r: #ff0000; line-height: 24px;'>云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗uò)程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨(bō)工(gōng)作，例如，定期费(fèi)用支付、新股(gǔ)新债缴款与银行(xíng)间(jiān)账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式(shì)，一定量减少了(le)证券资金账户开户与(yǔ)银(yín)证(zhèng)关联(lián)挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各(gè)方职责(zé)所在(zài)，以及完善业(yè)务风险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离(lí)，证券公司(sī)前(qián)端验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账(zhàng)实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范(fàn)资(zī)金结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一(yī)方(fāng)面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托管人结算(suàn)模式一致，对(duì)投(tóu)资组合而言需按月计(jì)算缴纳最低结(jié)算备付金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管理人、托管人(rén)与(yǔ)券商三方需每日确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决(jué)于(yú)投资组(zǔ)合(hé)交(jiāo)易特征，将增加日常(cháng)投(tóu)资运营管理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或(huò)吸引头部基金(jīn)公司(sī)跟随

　　实(shí)现(xiàn)基(jī)金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢(yíng)

　　从业(yè)内观(guān)察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应的(de)合(hé)作(zuò)。不(bù)过，参与这类业务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决(jué)等问题(tí)，初期或更多是(shì)头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业(yè)务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不(bù)大(dà)。”一(yī)家基金公司人士(shì)表示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力(lì)，相比较(jiào)托管行(xíng)结(jié)算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商(shāng)双(shuāng)方的(de)销售力度，同(tóng)时在此类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先发(fā)优(yōu)势。

　　博(bó)时(shí)券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品(pǐn)的(de)限制仍有待解决(jué)，成为主流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对该模式会保持(chí)高度关注(zhù)，会成为(wèi)选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信心，认(rèn)为这是一个基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成为(wèi)新的(de)行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管(guǎn)人结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对(duì)证券公司提(tí)高(gāo)服务机构客户的能力(lì)，也(yě)加强了公(gōng)司品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其(qí)是(shì)托(tuō)管(guǎn)行和(hé)券商。博道(dào)基金就表示，对(duì)基金公(gōng)司(sī)来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的(de)场内交易前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券相(xiāng)关(guān)流程(chéng)和业(yè)务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改动。但券商和托管(guǎn)行(xíng)的系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场(chǎng)外清算(suàn)等多个环节需要(yào)进行(xíng)升(shēng)级(jí)改造(zào)。

　　目前已经(jīng)实(shí)现(xiàn)的模式来看，主要是广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内(nèi)了(le)解到，也有一些银(yín)行(xíng)、券商对此也抱有积极(jí)态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模(mó)式发生了重要变化，从单(dān)一模式(shì)走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式(shì)的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托(tuō)管人结算模(mó)式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流模式。这(zhè)一模式是，基金管理人租用(yòng)券商的交易席(xí)位(wèi)直(zhí)连报盘交易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中国结算进行(xíng)资金和证券的(de)清算交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试点转常规(guī)，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改(gǎi)善及(jí)券商财富(fù)管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自(zì)2021年(nián)迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立(lì)基金采用了券结(jié)模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规模分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)据全部基金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金(jīn)结算模(mó)式(shì)也正(zhèng)式进入(rù)了新时代。

　　博(bó)道基金相(xiāng)关(guān)人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度(dù)的调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着(zhe)权益(yì)市场(chǎng)行(xíng)情修复及券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动权益基(jī)金(jīn)、ETF在内的(de)指数型基金等(děng)产(chǎn)品类型上，券结(jié)模式将有(yǒu)较(jiào)大发(fā)展(zhǎn)空间。”上(shàng)述平安基金相(xiāng)关(guān)人士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看好券结模式的发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在(zài)中小基金公司(sī)中(zhōng)更加普遍。中小基金(jīn)相对来(lái)说获得(dé)银行渠道(dào)的营(yíng)销支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效(xiào)推动券商和(hé)基金公(gōng)司的合作(zuò)关系，有助于(yú)中小(xiǎo)基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行(xíng)有一(yī)个制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时(shí)代(dài)：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系(xì)统探索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品(pǐn)策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户(hù)体验的舒(shū)适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基(jī)金(jīn)公司、基金(jīn)产品(pǐn)与券商渠(qú)道(dào)的中长期利益深(shēn)度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会(huì)发生分(fēn)化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提(tí)供(gōng)“好产品、好服务(wù)”的基金(jīn)公司和证券公司会受益于这一(yī)发展变化。

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