私募基金运作即将(jiāng)迎来更全(quán)面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下称中基协(xié)）就(jiù)起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券(quàn)投(tóu)资基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基(jī)协实施(shī)登(dēng)记备案以来，我国(guó)私(sī)募证券投(tóu)资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的机(jī)构投(tóu)资者之一(yī)。中基协结合私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和问(wèn)题导(dǎo)向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基(jī)金初始募(mù)集及(jí)存(cún)续规(guī)模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布(bù)了(le)修订(dìng)后的《私(sī)募投资基(jī)金登(dēng)记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步(bù)明确(què)了私募登记(jì)备(bèi)案标(biāo)准，其中就(jiù)提(tí)出私募证券基(jī)金初(chū)始实缴募集资金规(guī)模不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致净值变化外(wài)，连(lián)续(xù)60个(gè)交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集规模的(de)基础上，增加(jiā)了(le)存(cún)续要求，这可以有效(xiào)避(bì)免《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》出台后(hòu)，通(tōng)过募(mù)集(jí)资金后再赎回的方式备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强(qiáng)流动(dòng)性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金开放申赎(shú)频率不(bù)得(dé)高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同(tóng)应(yīng)当约定投资者(zhě)不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资(zī)要求(qiú)方面，在(zài)组合投资要求上，为(wèi)引导私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)提升专业投资能力，组合投(tóu)资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金采取资产(chǎn)组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理(lǐ)人管理的全(quán)部(bù)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不(bù)得(dé)超过该资产的25％。银行活(huó)期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中国证监会(huì)、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套(tào)，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金(jīn)架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者金(jīn)融机构发(fā)行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再投(tóu)资除公开(kāi)募集基金以外的其他私募证券投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品(pǐn)投资(zī)要求(qiú)上(shàng)，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股(gǔ)票(piào)、债券等(děng)场内标的的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不(bù)得为(wèi)不(bù)适格投资(zī)者提(tí)供通(tōng)道服务，提出集(jí)中度(dù)、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益(yì)输送。对量(liàng)化私募证券投资(zī)基金在交易系统安全(quán)、异(yì)常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进一(yī)步细化对(duì)私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送(sòng)工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要(yào)求(qiú)规(guī)模以上私募证券投资(zī)基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等。具(jù)体来(lái)看，同一实际控(kòng)制人控制的私(sī)募(mù)基金管理人(ré茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种n)在最近(jìn)一(yī)年(nián)度末合计基(jī)金管理规模(mó)在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度(dù)至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市(shì)场状况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定并持续更新流动性风险应急预(yù)案，明确(què)预案触发情景、应急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(m茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种íng)确禁止通道业务(wù)，私(sī)募基金管理人应当对投资者资金来(lái)源的合规性(xìng)进行审查，不(bù)得由投资者或(huò)其指定第三方下达投资指令(lìng)或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融(róng)机(jī)构、其他私募(mù)基金管(guǎn)理人，金融(róng)机构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者(zhě)门槛等(děng)监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监(jiān)管的(de)实际标准在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速(sù)抹平私募(mù)基金(jīn)相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人(rén)的整(zhěng)体运营和(hé)服务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监管(guǎn)红利。这将更有利(lì)于行业(yè)的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的私募(mù)证券投资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金的(de)套利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资(zī)范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的(de)存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得(dé)新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于(yú)投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实施后存量基金新募集(jí)的投(tóu)资(zī)者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合(hé)同(tóng)存续期限发生变化茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种的，应当按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存量基(jī)金中无固定(dìng)存续期限的私募证券(quàn)投资基金，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基(jī)金(jīn)存续期，以促进(jìn)目前存(cún)量永续基金(jīn)限期(qī)整改(gǎi)。

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