昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中国大量开(kāi)展自(zì)由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力(lì)，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部(bù)分的(de)事(shì)业(yè)，在今年(nián)报告(gào)的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会比去年(nián)较低(dī)，这都(dōu)是(shì)因(yīn)为过去6个(gè)月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对(duì)于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的(de)净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了282023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业(yè)做出了悲观(guān)的(de)预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公(gōng)司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需(xū)要(yào)现在的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们不能处理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不(bù)担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个(gè)很(hěn)大的数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解(jiě)决短期(qī)问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继(jì)续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日(rì)本的货币(bì)政策和财(cái)政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲(fēi)特(tè)补充(chōng)说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动(dòng)第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家(jiā)发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月报记者采访时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛，叠(2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月dié)加月末部分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格(gé)再(zài)次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价(jià)格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申(shēn)银万(wàn)国(guó)期货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期(qī)维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能(néng)将对(duì)行业的(de)发(fā)展不利(lì)，容易导致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高(gāo)位(wèi)水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然(rán)今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期(qī)上(shàng)行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回(huí)落，但(dàn)绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生(shēng)猪需(xū)求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货(huò)价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在(zài)继(jì)续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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