昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元；第(dì)一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做(zuò)出赔偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个(gè)问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的(de)波(bō)动(dòng)可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波(bō)动(dòng)来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力(lì)助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美(měi)国(guó)经(jīng)济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在的这五个(gè)下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不(bù)担(dān)心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观(guān)点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的(de)管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正(zhèng)不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一(yī)个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本(běn)实(shí)施(shī)的经济政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不(bù)可能(néng)发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布(bù)最新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发(fā)改委会同(tóng)有关(guān)部门研(yán)究适时(shí)启动年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近春(chūn)节(jié)后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季报(bào)显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪(zhū)价(jià)长(zhǎng)期维持(chí)低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共振，或(huò)会(huì)给市场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近(jìn)五年同(tóng)期高(gāo)位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的(de)统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没(méi)有出(chū)现(xiàn)能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过(guò)度至(zhì)季节性旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生猪(zhū)近端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续(xù)往(wǎng)上修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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