昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革时代(dài)的(de)点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度(dù)财(cái)报(bào)显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一(yī)季(jì)度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定(dìng)，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的(de)事(shì)业(yè)，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个(gè)地方，他们(men)可(kě)能在(zài)过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的(de)长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的(de)估值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大(dà)部(bù)分业务的(de)收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处(chù)理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持(chí)阿贝(bèi)尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储(chǔ)现有(yǒu)的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的(de)使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没(méi)有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了(le)。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发(fā)债，美(měi)联(lián)储让债务(wù)货币化(huà)，中国(guó)巴西沙(shā)特等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟(le)解(jiě)形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会(huì)适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到(dào)日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济(jì)政策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟度出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研(yán)究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大(dà)起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较(jiào)低的(de)猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入(rù)库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在(zài)缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期(qī)货(huò)农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对行(xíng)业的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康(kāng)发(fā)展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应(yīng)走多。从收(shōu)储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因(yīn)素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性(xìng)利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新(xīn)数(shù)据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季(jì)度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低(dī)，二(èr)育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来(lái)能(néng)繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢(màn)慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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