昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业动(dòng)荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的(de)机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资(zī)者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时(shí)代的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户(hù)得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有(yǒu)对方(fāng)回(huí)应，事(shì)情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去(qù)几个月的波动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多(duō)的(de)波动，这(zhè)可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物(wù)，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一(yī)个(gè)地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济(jì)环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得(dé)力助手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因(yī俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口n)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归(guī)功于(yú)过去(qù)几(jǐ)十年美国经(jīng)济的(de)惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持(chí)美联(lián)储(chǔ)压(yā)低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时(shí)美国(guó)所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负(fù)面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方(fāng)石油的管理层(céng)，对(俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继(jì)续购买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美(měi)元的(de)货币储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全(quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的(de)市场(chǎng)格(gé)局(jú)下(xià)，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改委(wěi)会同有关部门研(yán)究适(shì)时启动年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动(dòng)生(shēng)猪(zhū)价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回(huí)落，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市(shì)公司(sī)公(gōng)布(bù)一季报(bào)显示其(qí)经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行业的(de)发展不利，容(róng)易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释(shì)放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市(shì)场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统(tǒng)计(jì)数据可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有继续回(huí)调走势，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能(néng)基(jī)础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育(yù)补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会有一定程(chéng)度的(de)体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力(lì)最大的(de)时间俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢(huī)复后下(xià)方现货价(jià)格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易(yì)上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下(xià)移(yí)带来的(de)系统性风(fēng)险。

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