5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国(guó)基(jī)金、南方(fāng)基金等多家头部公募基金密(mì)集申报了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发(fā)业内(nèi)广泛关注。

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体板块表现来(lái)看，在经历一季(jì)度(dù)的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌(diē)。不(bù)过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超半数(shù)半导体主题(tí)ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最高(gāo)份额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人士(shì)认为，资金对半导体主题(tí)ETF的(de)越跌越(yuè)买，主要是(shì)基于对(duì)板(bǎn)块中长期投资(zī)价值的肯定。尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现震荡，但随(suí)着(zhe)国产替代持续推进，以及近(jìn)期AI行情的(de)带动下，板块细分(fēn)领域仍(réng)有较(jiào)多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国(guó)内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历(lì)一(yī)季度的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续(xù)下(xià)跌。以(yǐ)中证全(quán)指半导体指(zhǐ)数表(biǎo)现为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高位后便(biàn)开始不断下跌(diē)，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体(tǐ)生(shēng)产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，尽管板块持续下跌(diē)，但(dàn)资金对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月(yuè)内半(bàn)导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证(zhèng)半(bàn)导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月(yuè)内份额(é)增(zēng)幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富(fù)中证芯(xīn)片产业ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份(fèn)额出现下降(jiàng)外，其余产品份额均有大幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉实(shí)上(shàng)证科(kē)创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期(qī)半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金经理田光(guāng)远分析，当前半导(dǎo)体行业复苏不(bù)及预期主要(yào)原因(yīn)，一是(shì)国产替(tì)代进(jìn)程不及预(yù)期，国内(nèi)半导(dǎo)体企业相比海外(wài)半导体(tǐ)大厂起步较(jiào)晚，在技术和人(rén)才等方面存在差距，在国(guó)产替代过程(chéng)中(zhōng)产品研发(fā)和(hé)客户导入进(jìn)程可能不及预期；二是下游需求不及(jí)预期，在边缘政治和全球经济疲(pí)软(ruǎn)背景(jǐng)下(xià)，全球电(diàn)子产品(pǐn)等终端需求可能不及预期，从而导致(zhì)对半导体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是(shì)全球半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)正处于下行筑底的阶(jiē)段(duàn)，但我们认为(wèi)有望于今(jīn)年看到拐点的出现”田光远表示，在(zài)本轮周(zhōu)期中，率(lǜ)先回暖的种(zhǒng)类要(yào)看(kàn)芯片下游的(de)景气(qì)度，有创新属性(xìng)和份额提升(shēng)属性的(de)环节会率先回暖。一方(fāng)面(miàn)中国经济体重要(yào)的构成央国企(qǐ)对(duì)资产回报提出(chū)要(yào)求，民(mín)营企业(yè)的竞(jìng)争力(lì)提升也会更加依赖数字化，成本(běn)效率提升是数字化的(de)长(zhǎng)期关(guān)键(jiàn)驱动力，另(lìng)一方(fāng)面短周期(qī)维度数字经济有顺(shùn)周期属性，经济(jì)复苏会(huì)加(jiā)大企业数字化投入(rù)力(lì)度。

　　九泰(tài)基(jī)金战略投资部副总监、九泰(tài)泰富灵活(huó)配置混(hùn)合（LOF）基(jī)金经(jīng)理刘源表示，首先(xiān)，回(huí)顾年初(chū)以来半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)上涨的(de)原因(yīn)，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业估(gū)值处于底部位(wèi)置；另一方面市场预(yù)期基本(běn)面即将见(jiàn)底，再加(jiā)上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年(nián)初到4月初半(bàn)导体(tǐ)指数出现(xiàn)了(le)一定的(de)反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股的(de)股价(jià)其实是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一季报(bào)披(pī)露，整体呈现强预期(qī)、弱现实的表现，再(zài)加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因(yīn)素引起行(xíng)业近(jìn)期的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体投(tóu)资(zī)价(jià)值(zhí)

　　尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年内表现震荡，但(dàn)从资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越(yuè)跌越买(mǎi)也(yě)能看出投资者(zhě)对板块价(jià)值的肯定，多位(wèi)业内人士也(yě)表示，长(zhǎng)期看(kàn)好(hǎo)半导体板块投(tóu)资(zī)价值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度悲观(guān)。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基本面(miàn)上，人1米等于多少mm 1米等于多少厘米(rén)工智能给半(bàn)导(dǎo)体带来(lái)了新的需求增量，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有一定业(yè)绩的压力(lì)，但一方面需(xū)求(qiú)会重新(xīn)复苏，另一方面中国半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业有国产替代的中(zhōng)期逻辑(jí)支撑；另外，估值方(fāng)面(miàn)，半导体板块估值波动较大，且(qiě)子板块和细分线索(suǒ)较多，始终(zhōng)有估值合理甚至低(dī)估的机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前该板块很(hěn)多(duō)优质(zhì)的公司处(chù)于历(lì)史估值分(fēn)位低位区间，随着需(xū)求(qiú)回暖或者新产品的(de)突破，会有形成很好的投资机会。他进一步表示，人类历史经历了三次(cì)工(gōng)业革命，前两(liǎng)次都是以能源为对象进(jìn)行(xíng)创新，第三次(cì)是信息为对(duì)象进(jìn)行创新(xīn)，当前阶段的人工智能从(cóng)感知智能走向(xiàng)认知智能后，将对人(rén)类生产力的提升产生巨大(dà)的影响，也会开(kāi)启新一轮(lún)的工业革(gé)命，它(tā)是信息革(gé)命(mì1米等于多少mm 1米等于多少厘米ng)经(jīng)历了(le)个人电脑、互(hù)联(lián)网(wǎng)革命(mìng)和移动互联网革命(mìng)后在万物(wù)智(zhì)联层面的延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军(jūn)事等(děng)方面全面影响(xiǎng)人(rén)类社(shè)会。当(dāng)前仍处于新一轮(lún)产业革(gé)命爆(bào)发的早期的阶段，在人工智能带(dài)来的技术变(biàn)革(gé)浪潮下，人(rén)工智能对(duì)云(yún)管端各方面都产生了影响，云侧(cè)变化最为显著(zhù)，很多环节发生了(le)改变，产生了新的投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应(yīng)用(yòng)的落地，端侧和网侧的新硬件也会产(chǎn)生新(xīn)的投资(zī)机(jī)会。因此我们(men)长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体的(de)投资价值(zhí)。”田光(guāng)远建议(yì)投资者长期关注该板块投资(zī)机会，他认为(wèi)可(kě)以(yǐ)重点配(pèi)置的(de)主线包括(kuò)以AI为代表的(de)创新线、周期见底后的复苏线、以及以半(bàn)导体设备材(cái)料国产(chǎn)化为(wèi)代(dài)表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科技组基(jī)金经理(lǐ)刘(liú)慧影也表(biǎo)示，2023年全面(miàn)看好整个(gè)半(bàn)导(dǎo)体板块，其中(zhōng)，从半导体国产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求(qiú)为主的芯片设计都会在今年都有(yǒu)非常(cháng)好的机会。首先，基本(běn)面上，美国(guó)对中(zhōng)国的极限制裁将加速中(zhōng)国芯片的国产替代，党的二十大(dà)对于科技(jì)安全的强(qiáng)调为芯片的(de)国产替代提供了坚实的(de)理(lǐ)论基础。其(qí)次，芯片(piàn)设计(jì)板(bǎn)块经过近(jìn)一年的充分调(diào)整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片设计板块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当(dāng)前，我们将持续跟踪和(hé)调研(yán)半(bàn)导体行业库存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际(jì)变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏(sū)情况，预判半导体景气的拐点。”九泰(tài)基(jī)金(jīn)刘源表示，展望未来，AI的(de)基础模型训(xùn)练需(xū)要(yào)大量算力，硬件基础设施(shī)成(chéng)为(wèi)发展基石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续(xù)增(zēng)长。此外，半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备公司的一季报(bào)业绩相对较强，国(guó)产化(huà)趋势仍(réng)在加(jiā)速推(tuī)进，后续半导体(tǐ)设备、材料也是可(kě)以关注的方向。存(cún)储(chǔ)作(zuò)为(wèi)半(bàn)导体中最大(dà)的周期品种，也可(kě)能在年内迎来边(biān)际(jì)变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注(zhù)景气度修复速(sù)度(dù)和(hé)估值的匹配(pèi)程度，尽管基本(běn)面(miàn)改善(shàn)的趋势比较确定，但改(gǎi)善的过(guò)程中(zhōng)股价有(yǒu)可(kě)能波动较大，要结合基(jī)本面变化综合判断配置价值，我们也(yě)会通过适当调(diào)仓来(lái)平衡风险。”刘(liú)源(yuán)补充(chōng)道。

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