财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步(bù)下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂(guà)的情况的确(què)多年(nián)来(lái)少(shǎo)见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署，采取了(le)很(hěn)多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表(biǎo)示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的(de)利(lì)率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士对记者表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财(cái)联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理(lǐ)财(cái)产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不(bù)断波(bō)动(dòng)的(de)，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化(huà)转型之(zhī)后(hòu)对(duì)企(qǐ)业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市(shì)场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财(cái)收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益(yì)率不同步的(de)脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益(yì)和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平(píng)要(yào)降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型(xíng)三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人(rén)的信用等级(jí)比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收(shōu)益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默)要是(shì)因为底层资(zī)产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范(fàn)存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部(bù)地区大(dà)型城商行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未(wèi)来(lái)存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差承受(shòu)的压(yā)力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依(yī)然有下降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一(yī)步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银(yín)行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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