昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东(dōng)大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业(yè)动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第(dì)一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)投资(zī)和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年(nián)报(bào)告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可能(néng)是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次(cì)的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这(zhè)不(bù)是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估(gū)值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿(yì)美元(yuán)，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观(guān)的(de)预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国(guó)经济的(de)惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承(chéng)在(zài)执行上并不是(shì)这么(me)简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个下一(yī)代(dài)领导(dǎo)人，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公(gōng)司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持(chí)美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没(méi)有其(qí)他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多(duō)石(shí)油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全(quán)球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实(shí)施的经济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出(chū)应对。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场(chǎng)格局(jú)下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低(dī)位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预(yù)期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪(zhū)分析师(shī)尉(wèi)秀接受(shòu)期货(huò)日(rì)报记者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国(guó)期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公布一(yī)季报显示其(qí)经营数据(jù)纷(fēn)纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延(yán)续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位。

　　小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带(dài)动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以(yǐ)来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠(dié)加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐(zhú)步择(zé)机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值(zhí)不(bù)高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来(lái)的(de)系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)。

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