私募(mù)基金(jīn)运(yùn)作即将迎(yíng)来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基(jī)金(jīn)法将私(sī)募证券投资基金(jīn)纳入(rù)统一规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私募证券投资基金行(xíng)业发(fā)展迅(xùn)速(sù)，规模(mó)不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资本市场重(zhòng)要的(de)机构投资(zī)者(zhě)之一(yī)。中基协结合私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和(hé)问(wèn)题导(dǎo)向(xiàng)，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环(huán)节提出(chū)了规范要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募(mù)集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订(dìng)后的《私(sī)募投(tóu)资(zī)基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配(pèi)套(tào)指引，进(jìn)一步明确了(le)私募登记备案标准送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由(zhǔn)，其(qí)中就提出(chū)私募(mù)证券(quàn)基金初始(shǐ)实缴募集(jí)资金规模不低于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案(àn)办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除(chú)市场(chǎng)波动导致净(jìng)值(zhí)变化外，连续(xù)60个交(jiāo)易日(rì)出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模(mó)的(de)基(jī)础上(shàng)，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通(tōng)过募集资金后再赎回(huí)的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)开放(fàng)申(shēn)赎频率不得高(gāo)于每月(yuè)一(yī)次。为(wèi)引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明(míng)确基金合(hé)同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在(zài)组合投资要求上，为引导私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)采取资(zī)产组合的方式(shì)进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产(chǎn)的(de)25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同(tóng)一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该(gāi)资产(chǎn)的25％。银(yín)行(xíng)活(huó)期存(cún)款、国债、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金(jīn)融债(zhài)、地(dì)方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集基(jī)金等中国证监会、协会认可的(de)投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确(què)禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌(qiàn)套等(děng)方式规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者金融机(jī)构(gòu)发行的资产管理产品的(de)，应当(dāng)明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品不再投资除(chú)公开(kāi)募集基金以外的其他(tā)私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明(míng)确私(sī)募基金应当以风险管理、资(zī)产配(pèi)置为(wèi)目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资工具(jù)，不得为不适(shì)格投(tóu)资者提供通(tōng)道服(fú)务，提出(chū)集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方(fāng)面(miàn)，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益(yì)优先(xiān)与公平交(jiāo)易(yì)原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易系统安全(quán)、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提(tí)出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息(xī)披露要(yào)求。

　　同(tóng)时(shí)，《运(yùn)作指引》明(míng)确(què)不同规(guī)模私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人和私募证券投资(zī)基金(jīn)信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金管(guǎn)理人定期(qī)开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等(děng)。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实(shí)际控(kòng)制人控制的私募基金管(guǎn)理人在(zài)最近一年度末合计基金管理规(guī)模(mó)在(zài)20亿元以上(shàng)的(de)，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关于预(yù)警(jǐng)线与止损(sǔn)线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一次压(yā)力测试。私募基金管理(lǐ)人(rén)应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理能力制定(dìng)并持续更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预(yù)案触发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道业务，私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当对(duì)投资(zī)者资金来源(yuán)的合(hé)规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者(zhě)自行负(fù)责(zé)投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私(sī)募基金管理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私(sī)募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基金相对其(qí)他资管产品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资(zī)金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及(jí)管(guǎn)理人(rén)的整(zhěng)体运营和服务水平上，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回(huí)归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私募证券投(tóu)资基(jī)金按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金的套利(lì)空间(jiān)，对(duì)存量(liàng)基(jī)金(jīn)针对不同情(qíng)况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整(zhěng)改给予(yǔ)充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资(zī)范围要(yào)求、开展通道业务、不符送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由合最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合(hé)同到(dào)期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等(děng)投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过(guò)渡期，不(bù)强制(zhì)要(yào)求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新募集的(de)投资者要(yào)求设置(zhì)不少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的(d送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由e)份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金合同(tóng)存(cún)续期限(xiàn)发生变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无(wú)固定存续期限的(de)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金，要(yào)求(qiú)在(zài)《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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