财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花(huā)了(le)！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国(guó)银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大(dà)涨归因(yīn)为两(liǎng)份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进央企估(gū)值回归”业(yè)务(wù)交流(liú)会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外(wài)一份则是沪市金融业主题座(zuò)谈会，其中“在(zài)服(fú)务中国式现(xiàn)代化中(zhōng)促进金融业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成(chéng)为重(zhòng)要(yào)议题。

　　中特(tè)估成为了(le)市场(chǎng)较(jiào)长(zhǎng)一段时(shí)期的热门词，尽管披(pī)上了主题(tí)、政(zhèng)策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股(gǔ)市场对(duì)部分传统行业国央企的严重(zhòng)低(dī)配和低估。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行(xíng)为首的大金融板块(kuài)首当(dāng)其冲。上述5.11会议(yì)是(shì)为(wèi)此前获(huò)批(pī)的央企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的(de)所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却获得(dé)极大的传播。

　　低(dī)估值(zhí)、高股息，在(zài)经济(jì)温和复苏预期(qī)之下(xià)，中特估银行概念获得资(zī)金的青睐。有了多重消息的(de)加持，反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经(jīng)验(yàn)，大(dà)金(jīn)融(róng)板块走强往往预示着行情的(de)结束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢(ne)？多位受(shòu)访(fǎng)人士指出，这种(zhǒng)单一衡(héng)量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是(shì)作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块行进(jìn)，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，中特估(gū)有(yǒu)望持续为投(tóu)资者带来除(chú)稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收益外(wài)的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安(ān)银(yín)行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感(gǎn)慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大(dà)牛市is back，其实大(dà)牛(niú)市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度来看，银(yín)行板块(kuài)大(dà)涨(zhǎng)早(zǎo)已(yǐ)启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银行板(bǎn)块(kuài)，券商股也持(chí)续(xù)爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河(hé)领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显(xiǎn)，比如(rú)，天(tiān)弘中证银行ETF、富(fù)国(guó)中证800银(yín)行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最大的华宝中证银(yín)行(xíng)ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天(tiān)成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年来(lái)的最(zuì)高。

　　对(duì)于银(yín)行股的大涨，市场早有预期。睿郡资(zī)产合伙人董承非(fēi)在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来(lái)看不起的(de)那些低增速(sù)的企业(yè)，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度(dù)价值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博(bó)时(shí)基金权益投(tóu)资(zī)一部基(jī)金经理(lǐ)吴鹏(péng)也(yě)表示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本(běn)面预(yù)期极度悲观等背景下(xià)，配合(hé)当前经济弱复苏整体回(huí)报(bào)率预期下行、中特估(gū)政策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量齐(qí)升，背(bèi)后(hòu)仍是(shì)中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股(gǔ)等来了(le)久(jiǔ)违的(de)上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月(yuè)以来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家(jiā)涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西(xī)安等(děng)5家银(yín)行(xíng)涨幅超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流入量同(tóng)样可观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元，也刷(shuā)新(xīn)近两年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股的大涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏所言(yán)，估值(zhí)极度低水平(píng)、股(gǔ)息率(lǜ)具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预(yù)期极度悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除(chú)了宁波(bō)银行和(hé)招商银行，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人士指出(chū)，中字头银行(xíng)目标(biāo)价估(gū)值最保守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前的估(gū)值位置，当(dāng)前板(bǎn)块交易热度之(zhī)下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资金对资产质量、让利实体经济反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数容忍度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分红和高股(gǔ)息是银(yín)行股相对于(yú)其他(tā)主(zhǔ)题板(bǎn)块更(gèng)强(qiáng)的优势，据财通证(zhèng)券研(yán)报，国有大行近五年分(fēn)红(hóng)率基(jī)本(běn)稳定在(zài)30％左右，稳(wěn)定分红符(fú)合价值投资和(hé)长期投资需要。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股(gǔ)息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比(bǐ)极低(dī)也(yě)为调(diào)仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以来(lái)新低，显著低于2010年反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数(nián)以来均值。

　　华(huá)宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以(yǐ)其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际可以(yǐ)为投资(zī)者(zhě)提供不(bù)错的(de)收益。而基(jī)本面(miàn)稳健(jiàn)、分红(hóng)率高而稳(wěn)定(dìng)、估值处于历史低位的(de)银行板(bǎn)块是高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的理想(xiǎng)增(zēng)配板(bǎn)块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金量化及衍(yǎn)生品投资部基金(jīn)经(jīng)理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中特估背景(jǐng)下的国内银行仍然具有较好的投资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海(hǎi)外(wài)银行还有大量的商誉(yù)，国内银行的估值(zhí)水(shuǐ)平是(shì)偏低(dī)的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革有望使得这些(xiē)问题得到(dào)改(gǎi)善，从(cóng)而提高银行的利润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是(shì)否意味着(zhe)行情的结束(shù)？

　　随着(zhe)证券、银行等(děng)大金融(róng)板块的(de)走强，有市场观点(diǎn)开始担忧(yōu)市场行情告一(yī)段落。对此，市(shì)场人士认(rèn)为，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行(xíng)情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被当(dāng)成行情(qíng)结(jié)束的指标(biāo)，其背后通常潜(qián)意识映射包括不限(xiàn)于大金融爆发往往代(dài)表市场(chǎng)没有别的方(fāng)向、市场进(jìn)入避险状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸(xī)血(xuè)”严重等。但从当前的金(jīn)融股走强来看，市场表现并不存在上(shàng)述问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前(qián)大(dà)金融“吸血(xuè)”效(xiào)应并不强，比如银行板块近期大幅(fú)放量，成交量约(yuē)为600亿，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块(kuài)，这一成交量与(yǔ)甚至(zhì)部分(fēn)中(zhōng)小市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现也(yě)不是单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块也(yě)表(biǎo)现较好，因(yīn)此(cǐ)不(bù)能单一地以过去大金融上(shàng)涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下较为(wèi)极端(duān)的交易结(jié)构(gòu)容易被表征为市(shì)场(chǎng)波(bō)动(dòng)的前奏(zòu)，但(dàn)市场变量影(yǐng)响(xiǎng)较多、今(jīn)年(nián)行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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