银行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银(yí正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗n)行已(yǐ)在为其部分业(yè)务(wù)寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜(qián)在的收购(gòu)方担心(xīn)承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银行能(néng)否在未(wèi)来的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保险公司是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找到买家(jiā)的机(jī)会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的(de)美(měi)国(guó)经济(jì)数(shù)据(jù)，对美国经济(jì)衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以50个基点的大(dà)力(lì)度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美国私(sī)人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历(lì)史上美联(lián)储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济(jì)减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机(jī)爆发(fā)时(shí)过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风险的(de)可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来(lái)看，政策部(bù)门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认(rèn)为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在(zài)这(zhè)个(gè)通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水平(píng)进一步回落(luò)多少这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美(měi)联储和其(qí)他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能(néng)不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指数(shù)降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济(jì)继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出增(zēng)速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除(chú)由于经济严(yán)重减速加(jiā)快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下(xià)降(jiàng)和最近的(de)美国居民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下(xià)，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况(kuàng)边(biān)际(jì)上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经过了十年的(de)去(qù)杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为(wèi)何(hé)即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的(de)消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需(xū)求(qiú)仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的催化(huà)有两方面的背(bèi)景，一(yī)是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经济的预期(qī)想要进一步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外(wài)出现明(míng)显的(de)周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策(cè)部(bù)门应对危机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单(dān)边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的(de)流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合(hé)约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会(huì)议(yì)，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后(hòu)又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的(de)大部(bù)分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色(sè)金属的(de)传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累(lèi)积，这也(yě)就(jiù)意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价(jià)格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来(lái)看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加(jiā)息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场(chǎng)就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的(d正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗e)是(shì)，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是(shì)持(chí)中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供(gōng)求(qiú)现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系(xì)以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多(duō)担(dān)心(xīn)的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和时(shí)间节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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