在华尔街经济学家和央行官员争论美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)是否(fǒu)以及何时(shí)会陷入衰退之际，大型基金经理们(men)并没有坐等(děng)答案(àn)揭晓。

　　智通财经APP了解到，越来越多的专业选股人士(shì)将资(zī)金从银行等对(duì)经(jīng)济敏叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》感的股(gǔ)票中撤出，转而投资公用事业(yè)和(hé)基本消费(fèi)品等(děng)在经济低迷(mí)时期被视为具(jù)有(yǒu)弹(dàn)性的股票。

　　美(měi)国银行汇编的数据显示，同时(shí)做多和做空的对冲基(jī)金已将其周期性股票与防御性股(gǔ)票的比例降(jiàng)至至少2012年以(yǐ)来的最低水平。对(duì)于只做多的基金经理来说，他们对周期性公(gōng)司(这(zhè)些公司的命运取决于商业周期(qī)的(de)起伏(fú))的(de)相对敞口接近(jìn)2008年以来的最低(dī)水(shuǐ)平。

　　这(zhè)一切都突显了主动投资领(lǐng)域的悲观情绪(xù)仍在加剧，尽管美股从去年10月低(dī)点反(fǎn)弹，增加了5万亿美元的(de)市(shì)值。

　　总而言之，以(yǐ)Savita Subramanian 为首的美国银行策略师表(biǎo)示，主动选股者“为(wèi)2009年式的衰退做好了准备”。

　　周期股相对防(fáng)御(yù)股的比(bǐ)例降至近(jìn)10年低(dī)点

　　最近对防御(yù)股的偏好与去年不(bù)同，当时(shí)对衰退的担忧(yōu)蔓(màn)延，主动型基金紧紧(jǐn)抓住周期股。这一立场表(biǎo)明，人们相信美(měi)联储有能力通过积(jī)极的抗通胀(zhàng)行动实现软着陆(lù)。现在，这种乐观情(qíng)绪(xù)已经消散。

　　行(xíng)业(yè)仓位数据进一步证明，专业人士持续(xù)看空股市。在美国银行4月(yuè)份对基金经理的最新调查(chá)中，现(xiàn)金持有量保持(chí)在(zài)较(jiào)高水平，相(xiāng)对于股票，债(zhài)券比(bǐ)2009年以(yǐ)来(lái)的任(rèn)何(hé)时候都(dōu)更受(shòu)青睐(lài)。

　　高盛合(hé)伙人John Flood上周表(biǎo)示，在市叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》场开始逃(táo)离时，只做多的基金被(bèi)迫成为FOMO(害怕错(cuò)过)买家。

　　值得(dé)注意的是，选(xuǎn)股者的谨慎态度与基于图表信号配(pèi)置资产的计(jì)算机驱动(dòng)策略(lüè)形成了鲜明对(duì)比。由(yóu)于股市稳步上(shàng)涨和市场波(bō)动性下降，趋势(shì)追踪基金和波动性目标(biāo)基金等系统性(xìng)资金管理公司近几个月增加了股(gǔ)票持有量。

　　德意志银行的投资者仓(cāng)位模型最能(néng)说明这种(zhǒng)分歧(qí)立场。德(dé)意(yì)志(zhì)银行称，量化(huà)基(jī)金继续抢购股票(piào)，而自由裁量投(tóu)资者(zhě)的敞口(kǒu)已降(jiàng)至一年区间的(de)底部(bù)。

　　看空者将 2023 年股市反弹的很大一部分归因于(yú)那些对(duì)价格不敏(mǐn)感的量化投资者，他们别无选择，只能在股价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)时买入股票。看(kàn)空者还(hái)警告称，持续数月的股(gǔ)市(shì)反弹是不可(kě)持续的。由(yóu)于(yú)标普500指数几次突(tū)破4200点(diǎn)的尝试都以(yǐ)失败告(gào)终，缺乏动(dòng)能可能会限(xiàn)制量化(huà)基金的(de)需求。另(lìng)一方面，新(xīn)一轮的抛售可能会促使量化基金改(gǎi)变路线，并退出股市。

　　好于预期的(de)经济数据和企业财报也提(tí)振股市。尽管(guǎn)各(gè)公司(sī)在本财报季的(de)业绩(jì)超出预期，但目前来(lái)看，这还不足以让美国(guó)企业(yè)重回(huí)增长轨道。就连美联储官员(yuán)也(yě)预测今年晚些时候会(huì)出(chū)现(xiàn)“温和衰退”。

　　不过，美国银行(xíng)的Subramanian表示，以史为鉴，过(guò)早地为经(jīng)济衰退做(zuò)准备而采取防御措施，最终可(kě)能会付出高昂的代价。

　　Subramanian发现(xiàn)10个最具周期性的(de)行(xíng)业往往(wǎng)在衰退前的(de)6个(gè)月内表现优异。直(zhí)到真正的经济衰退到来，防御性(xìng)股(gǔ)票才开始大放异彩(cǎi)，尽(jǐn)管它们的领先地位通常(cháng)会(huì)在下(xià)行(xíng)周期结束(shù)前逆转。

　　美(měi)国银行的经(jīng)济(jì)学家(jiā)预计(jì)，美国经(jīng)济衰退(tuì)将(jiāng)从第三(sān)季度开始。

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