调油逻(luó)辑提振成本(běn)价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去(qù)年(nián)二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也(yě)正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘面已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的(de)表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗306主力(lì)合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下(xià)跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国(guó)的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期(qī)再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于(yú)化(huà)工(gōng)特别(bié)是与之相关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂(liè)差(chà)方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市(shì)场对(duì)于美(měi)国调油需求的预期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏油对于辛烷(wán)值的(de)需(xū)求支撑(chēng)起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年(nián)调油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生(shēng)这一现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调(diào)油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油带(dài)来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年(nián)芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要(yào)体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的(de)行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的，当时市(shì)场(chǎng)对(duì)于美(měi)国高辛(xīn)烷(wán)值调油料的短(duǎn)缺没有提早预(yù)期，导致(zhì)旺季来临后(hòu)行情一(yī)触即发，而经历(lì)过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商(shāng)对于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利(lì)空(kōng)间，同时我们(men)从去年(nián)四季度至今韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃的数量保持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明(míng)显早于去年(nián)。但我们(men)也看到了PXN在3月排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗下(xià)旬(xún)后就处于高(gāo)位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货(huò)分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃(tīng)走势存在(zài)着节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地(dì)区成品油供需突然(rán)变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调(diào)油需(xū)求大幅拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却回落(luò)，并(bìng)拖累(lèi)形成(chéng)原(yuán)油(yóu)的(de)下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下(xià)亚(yà)美套(tào)利利润可观的(de)经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了(le)长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国(guó)的芳(fāng)烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确(què)定和经(jīng)济可能(néng)衰退的(de)背景下调油需求(qiú)出(chū)现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧(jǐn)张的局(jú)面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成(chéng)品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正进入美国汽油的(de)消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预(yù)期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差(chà)高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的(de)供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随(suí)着(zhe)主力合(hé)约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的(de)时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯(chún)苯(běn)下游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库(kù)压力，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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