财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业(yè)的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度(dù)上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大(dà)阵营(yíng)的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年(nián)同期(qī)明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二(èr)级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累(lèi)计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重(zhòng)庆(qìng)啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布(bù)的(de)研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的(de)具(jù)体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市(shì)场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)提升后头部(bù)企业(yè)将(jiāng)有(yǒu)望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年(nián)，外资(zī)啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业利润增长将(jiāng)低于(yú)去(qù)年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地区的销售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各(gè)种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游(yóu)，对上游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端议价(jià)能(néng)力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升(shēng)幅(fú)度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年(nián)时(shí)有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与(yǔ)数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最(zuì)高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端(duān)齐发(fā)力(lì)，高(gāo)端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基(jī)数(shù)效(xiào)应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量(liàng)来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力(lì)中国(guó)正式完(wán)成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高端(duān)产品认知(zhī)度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达(d悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么á)54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端(duān)新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分(fēn)析(xī)师(shī)蔡(cài)雪昱(yù)4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shē悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么ng)。国君食品点评称，改革红利释(shì)放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行业格局(jú)未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景布(bù)局多(duō)元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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