金融(róng)界(jiè)5月16日(rì)消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济(jì)运行情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未(wèi)来的(de)走势？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价(jià)格低位运行主要是(shì)阶(jiē)段(duàn)性的(de)，当前中国(guó)经(jīng)济(jì)不存(cún)在(zài)通缩，总的来看，下(xià)阶段也(yě)不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶(jiē)段(duàn)性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的(de)回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也(yě)带动了食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到(dào)世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格总体上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴(chái)油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期影响，国六(liù)B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了(le)价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上(shàng)年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等因素的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价(jià)格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要的还(hái)要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历况(kuàng)来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因(yīn)素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格(gé)走低(dī)、国(guó)内石油、有色价格(gé)出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石(shí)油和天(tiān)然气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制(zhì)品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢复常态(tài)化运行(xíng)以后，部分行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需(xū)求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需(xū)求(qiú)季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材(cái)产能(néng)比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格(gé)出(chū)现下(xià)降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下行情况还(hái)会延(yán)续(xù)。但是随着国内经(jīng)济恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我(wǒ)国(guó)经济(jì)没有出现通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天央行(xíng)发布的一季(jì)度(dù)货(huò)币政策报告(gào)也提及通缩(suō)。报告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于(yú)温(wēn)和区(qū)间(jiān)。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时(shí)通(tōng)胀保持(chí)温(wēn)和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客(kè)观上有以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力(lì)较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居(jū高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历)民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料(liào)和居住水电燃料的(de)同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存(cún)在明显基数(shù)效应(yīng)，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高(gāo)基(jī)数影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可(kě)能温和(hé)抬升(shēng)，年(nián)末(mò)可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要(yào)指价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适度(dù)，居民预期(qī)稳定(dìng)，不(bù)存(cún)在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回(huí)落来评(píng)判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)主要由需求驱动，物(wù)价跟随需(xū)求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经济处(chù)于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融(róng)增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动经(jīng)济在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落(luò)，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而(ér)线(xiàn)下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托底无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定(dìng)空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回(huí)落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在(zài)金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的(de)是，当前资(zī)金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而不是非银金(jīn)融(róng)机构，与居(jū)民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居(jū)民与企(qǐ)业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信(xìn)用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地产(chǎn)相关融(róng)资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复(fù)主(zhǔ)要靠(kào)企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融从去年(nián)9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居民信贷(dài)一度(dù)拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不(bù)同过往，有效信用(yòng)派生(shēng)对企业行为的(de)支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地(dì)产相(xiāng)关(guān)融(róng)资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融(róng)资的(de)持续改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地(dì)产(chǎn)“缺位(wèi)”，压(yā)低(dī)了(le)信用派生(shēng)和(hé)经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存(cún)在，使得大(dà)家容(róng)易(yì)产(chǎn)生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节(jié)效应”带(dài)来的经济波动，部(bù)分高频指标报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后(hòu)出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端的活动多在(zài)2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行(xíng)和(hé)企业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活(huó)动正(zhèng)常(cháng)化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带(dài)来的消费修(xiū)复(fù)持续性和弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐(zhú)步(bù)修复，有助(zhù)于(yú)推动(dòng)收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信号也在(zài)累积(jī)。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周(zhōu)期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后的修复出(chū)现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级城市需求。

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