申万(wàn)一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值(zhí)权(quán)重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发(fā)展的(de)重点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块(kuài)。截(jié)至(zhì)5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市公(gōng)司科技含量越(yuè)来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多数(shù)上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模(mó)创(chuàng)新高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务(wù)为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年(nián)营(yíng)业(yè)收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速(sù)放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量(liàng)居前的企业不(bù)断上市，并(bìng)在资(zī)本助力之(zhī)下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处(chù)于国产替代(dài)化、自(zì)主研发背(bèi)景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受到(dào)电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归(guī)母净(jìng)利润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增(zēng)速区间

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　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制(zhì)技术(shù)、丰(fēng)富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排(pái)名行业第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低(dī)基(jī)数效应有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)居前的(de)10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业(yè)现金流能力，对(duì)经营(yíng)造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是否面临库(kù)存(cún)风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基(jī)本(běn)持(chí)平(píng)，该年(nián)半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技(jì)等营收、市值居中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升级(jí)、自(zì)主研发等有(yǒu)很梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上游硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件降(jiàng)价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与(yǔ)这(zhè)两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司(sī)经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业需要不(bù)断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来(lái)看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居(jū)前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国内(nèi)首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研(yán)发(fā)意愿增(zēng)强(qiáng)，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的(de)企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中的(de)头部公司(sī)实(shí)现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

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