近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加(jiā)工过程中的关键材料(liào)，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得(dé)大基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子(zi)第二大客户(hù)竟然(rán)是可口可乐，这(zhè)也(yě)无(wú)意间透露了一(yī)个(gè)冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常(cháng)规的食品级磷酸(suān)，还用到(dào)了更(gèng)高纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接控股股东还(hái)与第二(èr)大股东(dōng)有可复活的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)业务，公司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金额(é)比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集(jí)成电路行业(yè)、显示面板行业客户(hù)外，还销售给可口可(kě)乐(lè)公司、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符合(hé)食品级要求的面板级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错(cuò)更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某云n是哪里的车牌号会计(jì)师事务所合(hé)伙人对(duì)记者表示(shì)，非经常(cháng)性(xìng)损益是指公司发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业(yè)务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过(guò)申(shēn)报稿列(liè)举的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在(zài)申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户(hù)的产品认(rèn)证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还能持续提高(gāo)业绩？云n是哪里的车牌号>

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股(gǔ)东为国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权(quán)存(cún)在(zài)可以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企(qǐ)业(yè)中有(yǒu)2家受理日(rì)期已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能(néng)源(yuán)以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在(zài)主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电子是(shì)控股股(gǔ)东(dōng)兴发集(jí)团合并报表范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的(de)主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司(sī)主营(yíng)业(yè)务及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年(nián)第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度的(de)业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度(dù)营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在(zài)公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市(shì)场供需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌，在今年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度(dù)末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即(jí)公司(sī)湿电子(zi)化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需(xū)求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找(zhǎo云n是哪里的车牌号)，所以不太好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源(yuán)：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理(lǐ)执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑(zhù)面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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