银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不(bù)久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共(gòng)和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承(chéng)担(dān)过多(duō)风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士(shì)报(bào)道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银(yín)行能否(fǒu)在(zài)未来的日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是(shì)否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能(néng)是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的(de)接(jiē)管）目(mù)前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能(néng)，因(yīn)为第(dì)一共(gòng)和银行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数(shù)据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前(qián)已(yǐ)经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不(bù)断，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研究所副(fù)总(zǒng)经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还是维持(chí)加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会(huì)维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数(shù)增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利(lì)率(lǜ)和美国银行业(yè)危(wēi)机(jī)引(yǐn)发(fā)了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引发美(měi)联(lián)储货币(bì)政策转向。从历(lì)史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前(qián)美国商(shāng)业(yè)银行危机(jī)主要是资(zī)产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的(de)可(kě)能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的(de)目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一(yī)定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的(de)‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去做(zuò)降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道(dào)，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目(mù)标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他央行的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人(rén)失业(yè)的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消(xiāo)费支(zhī)出增速(sù)放(fàng)缓是(shì)确定(dìng)性事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济(jì)继(jì)续减速(sù)也(yě)是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵金(jīn)属温(wēn)和(hé)反弹也(yě)可以验(yàn)证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息(xī)支(zhī)出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最(zuì)近的美国居(jū)民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济(jì)下行的环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和(hé)收入状况边际(jì)上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债(zhài)处于一(yī)个(gè)相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个(gè)容易出风险的时间段(duàn)；二是(shì)能够(gòu)激发风(fēng)险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题(tí)材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避(bì)险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前(qián)几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策部(bù)门应对(duì)危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以(yǐ)不(bù)至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，昨日的(de)有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个(gè)利空背(bèi)景和一个(gè)触(chù)发因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会(huì)议，加息25个基点的(de)概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提(tí)前流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得加息预(yù)期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期，之前(qián)看(kàn)多(duō)需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度(dù)是(shì)有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延(yán)续(xù)了(le)需求的强预期(qī)，有色一度(dù)出现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出(chū)现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽然(rán)持续去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月(yuè)份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现(xiàn)了高(gāo)位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不(bù15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸)过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期(qī)，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期(qī)是向下而(ér)不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关(guān)系(xì)以及(jí)可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸的(de)压力。”他说。

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