来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会(huì)议，分(fēn)析(xī)研究当(dāng)前经济形势和经(jīng)济工作(zuò)。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)，但是(shì)面(miàn)对(duì)高(gāo)质量(liàng)发展要求(qiú)，也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此(cǐ)外(wài)，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先强调(diào)了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向好态势(shì)”。从一(yī)季度(dù)公(gōng)布(bù)的数据看(kàn)，确实好于去年四季(jì)度时的预期。但随后会(huì)议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也(yě)使得(dé)经济转型(xíng)升级面临厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度(dù)有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所以，经济(jì)仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求(qiú)”是(shì)当前经济持续(xù)回(huí)升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的(de)发(fā)展要求，会议强调经济(jì)要实现“质(zhì)的有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年(nián)经(jīng)济工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳(wěn)增长不会(huì)通过(guò)强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续(xù)好转”、“内(nèi)生动力持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求(qiú)“把发(fā)挥政策(cè)效力和激发经营主体活力结合(hé)起来(lái)”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革(gé)开放的(de)方(fāng)式激发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而(ér)言(yán)，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经(jīng)济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力(lì)提效(xiào)”，稳(wěn)健(jiàn)的(de)货币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年(nián)12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而(ér)去(qù)年12月会议的(de)相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大(dà)需求是未来的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道(dào)增加(jiā)城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收(shōu)入的自然修复(fù)。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳(wěn)步推(tuī)进(jìn)城中村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规(guī)则(zé)，开展改革开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建设(shè)现代(dài)化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这(z厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积hè)里(lǐ)的实体经济(jì)并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新(xīn)能源汽车发展优势，加快(kuài)推进(jìn)充(chōng)电(diàn)桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动平台(tái)企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险(xiǎn)出(chū)清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债务的风险也(yě)需(xū)要化解。所以今年和去年最(zuì)大的(de)不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱，其他(tā)方(fāng)面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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