作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今(jīn)年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修复。下半(bàn)年随着生猪价格(gé)筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)。受(shòu)受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游(yóu)价格(gé)环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通工具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价格环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国(guó)内(nèi)生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价(jià)格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料(liào)及(jí)制品(pǐn)相关行业(yè)价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给(gěi)相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势均处(chù)于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对(duì)今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更(gèng)多关注环比变(biàn)动情况以及核(hé)心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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