金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光(guāng)环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第一只实现资(zī)本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道(dào)是出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入(rù)基(jī)石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮(lún)投资者，分别是有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的(de)次高(gāo)端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的(de)中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利(lì)润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物和612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称大部分存(cún)货(huò)为(wèi)基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销(xiāo)失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此(cǐ)后四(sì)年(nián)，他升至新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下(xià)五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时(shí)，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难(nán)，吴(wú)向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和(hé)好(hǎo)运福(fú)星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形(xíng)象(xiàng)代言(yán)人。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实(shí)际(jì)控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉(shè)足(zú)金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇(pǒ)为知名的(de)盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入(rù)低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费在(zài)疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍(réng)未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢(huī)复没有看(kàn)到更强的(de)动力，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库(kù)存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的(de)矛(máo)盾(dùn)，大产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道(dào)重心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位(wèi)带(dài)，其原因在于城市化，大部(bù)分劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移到(dào)城市后，消费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级空间(jiān)基数变小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在(zài)300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的(de)终端进(jìn)货量数(shù)据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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