近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工(gōng)过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期(qī)入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福(fú)电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了一个(gè)冷知识——可(kě)口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不只是(shì)常规(guī)的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二大(dà)股(gǔ)东(dōng)有(yǒu)可复(fù)活(huó)的对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要(yào)从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按(àn)照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低(dī)分(fēn)别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴(xīng)福电子当(dāng)年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸的主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电(diàn)路(lù)行业(yè)、显示面板行业客(kè)户外，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于(yú)可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高于一般的(de)食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符(fú)合食(shí)品(pǐn)级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于(yú)其(qí)性(xìng)质、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已经超过申报(bào)稿列举的同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认(rèn)证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较高的集(jí)成电(diàn)路用湿电子化(huà)学品销售(shòu)收(shōu)入占比持续提(tí)升，且(qiě)公司根据(jù)部分产品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了(le)产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利率还(hái)有多(duō)少上(shàng)升空间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大(dà)股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随售权存(cún)在可以(yǐ)“复活”的(de)条(tiáo)件(jiàn)，且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是(shì)指通过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，虽然(rán)申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上会结(jié)果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信息(xī)和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业(yè)超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的(de)企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增资时(shí)，公(gōng)司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联采(cǎi)购主要(yào)系向关(guān)联(lián)方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大(dà)经常性关联采购金(jīn)额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原(yuán)材料的关(guān)联采购占比较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公(gōng)司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关(guān)联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范围(wéi)内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务(wù)及(jí)应(yīng)用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告(gào)中表示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格(gé)持续下跌(diē)，在(zài)今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近(jìn)，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线(xiàn)。在价(jià)格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在(zài)公告中谈及湿(shī)电子化(huà)学品，即公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品添(tiān)加剂(jì)等成长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电子(zi)化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭(tíng)区(qū)城市(shì)管理执法局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集(jí)团(tuán)的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警示的(de)决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易。

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