金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的(de)珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一(yī)天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭(zāo)开(kāi)门(mén)黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只实现资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知道是(shì)出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投(tóu)资者，分别(bié)是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私(sī)募(mù)股权巨(jù)头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因之一就是(shì)敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公司(sī)存(cún)货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋(qū)势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教(jiào)父”——吴(wú)向东(dōng)是一(yī)名白酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业(yè)的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在(zài)此，吴向东正式(shì)开启了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的(de)帮助(zhù)下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热(rè)销之后，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商(shāng)的(de)日子越来越难(nán)，吴(wú)向东想自(zì)创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉(yù)为神(shén)奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找来米卢担(dān)任金(jīn)六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时间，金(jīn)六福的广告投放量都(dōu)是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六(liù)福迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际控制(zhì)的(de)金(jīn)东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有(yǒu)太受(shò敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步u)影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍(réng)未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季(jì)度上(shàng)市公司业绩(jì)会出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道(dào)重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城市化(huà)，大(dà)部(bù)分劳动人口从农村转移到城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白(bái)酒节前和节(jié)后的终端进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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