5月以来(lái)，嘉实基金(jīn)、博时基(jī)金(jīn)、富(fù)国基金、南方基金等多(duō)家头部公募基金(jīn)密(mì)集申(shēn)报(bào)了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布(bù)局全球半(bàn)导(dǎo)体市场，引发业内广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经历一(yī)季度的持(chí)续回(huí)调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。不(bù)过资金(jīn)对主(zhǔ)题(tí)ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区(qū)间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超(chāo)半数半导体主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额出现正增长(zhǎng)，最高两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃份额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于(yú)对(duì)板块中长(zhǎng)期投(tóu)资价值的肯定。尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表现震(zhèn)荡，但随着国产替代持续(xù)推(tuī)进，以及(jí)近期(qī)AI行情的带动下(xià)，板块细分领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半(bàn)导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持续下跌。以中(zhōng)证全(quán)指半导体指数表现为(wèi)例，该(gāi)指(zhǐ)数在4月(yuè)6日攀(pān)至年内高位后便(biàn)开始不(bù)断(duàn)下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月12日(rì)区间跌幅(fú)近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体与(yǔ)半导(dǎo)体(tǐ)生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅(fú)居前。

　　值得(dé)注意的是(shì)，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均(jūn)告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却(què)悉数(shù)上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国(guó)证半导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年(nián)内半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇添富中(zhōng)证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等(děng)三只产品份额出(chū)现下降(jiàng)外(wài)，其余(yú)产品份额均有大幅增长。其(qí)中(zhōng)，嘉(jiā)实上证科(kē)创板(bǎn)芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第(dì)一，年内(nèi)份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当(dāng)前半导体行业复苏不及预期(qī)主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)，一是(shì)国(guó)产替代进程(chéng)不(bù)及预期，国内半导体企业(yè)相(xiāng)比(bǐ)海外(wài)半导体大厂起(qǐ)步较晚，在(zài)技术和人才等方面存在差距，在国产(chǎn)替代过程中(zhōng)产(chǎn)品研(yán)发和客(kè)户导(dǎo)入(rù)进(jìn)程(chéng)可能不及预期；二是下游需(xū)求不(bù)及预期，在(zài)边(biān)缘(yuán)政(zhèng)治和全球(qiú)经(jīng)济疲软背景下，全球电子(zi)产品等(děng)终端(duān)需(xū)求可(kě)能不(bù)及预期，从而导致对半导体(tǐ)产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球半(bàn)导体行(xíng)业正处于下(xià)行筑底(dǐ)的(de)阶段(duàn)，但(dàn)我(wǒ)们认为有望于今(jīn)年看到(dào)拐点的出现”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回(huí)暖的(de)种类要(yào)看芯(xīn)片下游的景气度，有创新属性和份额提升(shēng)属性的环(huán)节会(huì)率先回暖。一(yī)方面(miàn)中国经济体重要(yào)的构成央国企(qǐ)对(duì)资产回(huí)报提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提升也会更加依赖数字化，成本效率提升(shēng)是数字(zì)化的(de)长期关键驱动力，另一方面短周(zhōu)期(qī)维度(dù)数字经济有(yǒu)顺(shùn)周期属性，经(jīng)济复苏会加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副(fù)总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)上涨(zhǎng)的原(yuán)因，一方面是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业估值(zhí)处于底部位置(zhì)；另一方(fāng)面市场预期基本面即将见底，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所以从(cóng)年初到4月初(chū)半导体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个股的股价(jià)其(qí)实是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再(zài)加上AI主(zhǔ)题的降(jiàng)温，综合因素引起行业(yè)近期的持(chí)续(xù)回调(diào)。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但从资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出投(tóu)资者对板块价值的(de)肯定，多位(wèi)业内(nèi)人士也表示，长期看好(hǎo)半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)投(tóu)资价值。

　　“我(wǒ)们认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基金田(tián)光远表示，从基本(běn)面上，人工智能给半(bàn)导体带来了新的需求增量，从周(zhōu)期视角，预计未来(lái)1-2个季度(dù)虽然会(huì)有一定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业有国产替(tì)代的(de)中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体板块估值两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃波动较大，且(qiě)子板块(kuài)和(hé)细分(fēn)线索较多(duō)，始终有估值合理甚(shèn)至低(dī)估(gū)的(de)机会出现(xiàn)。

　　田(tián)光远(yuǎn)认为(wèi)，当前该(gāi)板(bǎn)块很多优质(zhì)的(de)公(gōng)司处于历史估值分(fēn)位低位区间，随着需求回暖(nuǎn)或者(zhě)新产(chǎn)品的(de)突破(pò)，会(huì)有形成很好的(de)投资(zī)机会。他进(jìn)一步(bù)表(biǎo)示，人(rén)类历史经历了三次工(gōng)业革命，前(qián)两次都是(shì)以能源为对象进行创新，第三次是信息为对象进行创新，当前阶(jiē)段的人工智能从(cóng)感(gǎn)知智能(néng)走向认知智能后，将(jiāng)对(duì)人类生产(chǎn)力的(de)提升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工(gōng)业革命，它是信息革命(mìng)经历了个人电脑、互联网(wǎng)革命和移动互联(lián)网革命后在(zài)万物智联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社(shè)会、政治、军(jūn)事等方面全(quán)面影(yǐng)响人类(lèi)社会(huì)。当(dāng)前仍处于新一(yī)轮产(chǎn)业革命爆发(fā)的早期(qī)的阶段，在人工智能(néng)带(dài)来的技(jì)术变(biàn)革浪两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃潮(cháo)下，人工(gōng)智能对云管端各方面(miàn)都(dōu)产生了(le)影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变(biàn)，产(chǎn)生了新的投资方(fāng)向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用的(de)落(luò)地(dì)，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投(tóu)资机(jī)会。因(yīn)此我(wǒ)们(men)长期看好(hǎo)半导体的(de)投资价值(zhí)。”田光(guāng)远建(jiàn)议投资(zī)者(zhě)长期关注该板块投(tóu)资机会，他认为(wèi)可以重点配(pèi)置的主线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周期见(jiàn)底(dǐ)后的(de)复(fù)苏线、以及以半导体设备材(cái)料国(guó)产(chǎn)化为代(dài)表(biǎo)的(de)制(zhì)造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘(liú)慧(huì)影也(yě)表(biǎo)示，2023年(nián)全(quán)面看好整个半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块，其中，从半(bàn)导体国产化为(wèi)主的设(shè)备(bèi)材料EDA板块，到下游需(xū)求(qiú)为(wèi)主的芯片设计都(dōu)会在今年都(dōu)有(yǒu)非常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限制裁(cái)将加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于科(kē)技安(ān)全(quán)的强调为芯片的国(guó)产替代提(tí)供了坚实的理论基(jī)础。其(qí)次，芯片(piàn)设计板块经过(guò)近(jìn)一年(nián)的充分调(diào)整，股价已(yǐ)经(jīng)充分反(fǎn)映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设计板块有望正(zhèng)式迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我们将持续跟(gēn)踪和调研半导(dǎo)体行业库存、动(dòng)销数据和重(zhòng)点公司的边际变化，同时动(dòng)态(tài)跟踪电子消费品的复(fù)苏情况，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表(biǎo)示，展望未来(lái)，AI的基础模型训练需要大量(liàng)算力，硬件基(jī)础设施成为发(fā)展基石，算力芯片等核心环(huán)节预期将会受益，后(hòu)续有望驱动半导体行业持续增长。此(cǐ)外，半导体设(shè)备(bèi)公司的(de)一季报业绩相对较强(qiáng)，国产化(huà)趋势仍在加速推进，后续(xù)半(bàn)导体设备(bèi)、材料也是可以关注的方向。存储作为半导体中最大的周期品种，也(yě)可(kě)能在年内(nèi)迎来(lái)边际变化，需要(yào)持(chí)续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景(jǐng)气度(dù)修复速度和估值(zhí)的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善的趋势比较确(què)定，但改善的过程中股价有可(kě)能波动较大，要结合基本(běn)面变化综合判(pàn)断配置价值，我们也(yě)会通过适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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