国(guó)内“五一”假(jiǎ)期(qī)来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美(měi)国多项(xiàng)重要经济(jì)数据(jù)出(chū)炉后，美联储也将(jiāng)召(zhào)开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利空消息(xī)交(jiāo)织下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第一共和(hé)银行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘(pán)，美(měi)国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成救助(zhù)协议(yì)以维持该银行(xíng)运营(yíng)的希望在(zài)变(biàn)得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人(rén)士称，该(gāi)银行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国(guó)第一(yī)共和银行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后(hòu)，该银(yín)行(xíng)股价(jià)在接下来(lái)的两天(tiān)内(nèi)下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美(měi)联储(chǔ)的官员正(zhèng)在与其他银行进(jìn)行协调会议，为第(dì)一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日(rì)公布的内部审查报告中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难(nán)辞其(qí)咎(jiù)，倒(dào)闭既源于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的(de)审查督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银行(xíng)业审查员未能采取有力行动解决硅谷银(yín)行(xíng)越来越(yuè)多(duō)的问题(tí)。美联储负责(zé)金融业监管的副(fù)主(zhǔ)席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中(zhōng)称，审查员未能充分(fēn)认(rèn)识(shí)到，随着(zhe)硅谷(gǔ)银(yín)行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一(yī)击。他们的(de)确发现了风(fēng)险，却没有采取足够(gòu)的措施(shī)，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有(yǒu)四大(dà)成因，其中三点(diǎn)都和美联(lián)储监管不(bù)力有关。他说，美联储(chǔ)监(jiān)管者(zhě)的(de)错误部分(fēn)源于，特朗普执政时的(de)金融(róng)业改革普遍放松了对(duì)中(zhōng)等(děng)银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变化体现(xiàn)在降(jiàng)低标准、增加复杂(zá)性，以及监管(guǎn)方式不够自(zì)信(xìn)果断，它们阻碍(ài)了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷银(yín)行存(cún)在导致其倒闭(bì)的(de)一大(dà)问题——利率相关风险，但美联储自身的(de)流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前(qián)累积过多(duō)的(de)证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收到31项监管机(jī)构(gòu)的公开审(shěn)查报告或(huò)警告，数量是其他银(yín)行(xíng)的三倍。报告称，随(suí)着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联(lián)储(chǔ)忽视了(le)范(fàn)围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来一直突(tū)破内部风险限制，其采用(yòng)的流(liú)动性指(zhǐ)标却显示，存(cún)款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其利率相关风险还被评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美联(lián)储将重(zhòng)新审查(chá)，适用于资产超过千亿美元(yuán)银行(xíng)的一系(xì)列规定，包(bāo)括压力测试和流动性要(yào)求，将(jiāng)重(zhòng)新评(píng)估(gū)，怎样(yàng)监(jiān)督和监管(guǎn)一(yī)家银行对(duì)利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的银(yín)行强化(huà)适(shì)用(yòng)的标(biāo)准，联储应考虑，让更大(dà)范围的银行(xíng)适(shì)用标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银行(xíng)存款，监管方(fāng)的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广(guǎng)泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到可出售证券的未实现损益，以便(biàn)让银(yín)行(xíng)的资本要求更好地(dì)匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本(běn)规划和风险(xiǎn)管理不足(zú)的公(gōng)司，美联储可能增加(jiā)资本或流(liú)动(dòng)性的(de)要求，或者限制股票回购、股息(xī)支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州和佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批(pī)准(zhǔn)内华达州重大(dà)灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期(qī)间受冬季风暴(bào)影响的地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗里达州重大(dà)灾难(nán)声(shēng)明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资(zī)金(jīn)可在成本分担的(de)基(jī)础(chǔ)上提供给州政府和符合条件的(de)地方(fāng)政府(fǔ)以及(jí)某些私人非(fēi)营利组(zǔ)织，用(yòng)于受灾害影(yǐng)响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰(lán)等五国就(jiù)乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行副(fù)主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫斯(sī)基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚(yà)和(hé)斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事(shì)宜(yí)达成(chéng)原则(zé)性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克(kè)兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等(děng)国撤回(huí)针(zhēn)对乌农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)的单边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽等4种农产品(pǐn)实施(shī)保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继续(xù)推进包(bāo)括葵花籽油(yóu)等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困(kùn)境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指数是美联储青(qīng)睐(lài)的(de)通胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此次公布的数据(jù)再度印证了美国(guó)通胀的居高不下(xià)，这加(jiā)大了美联储5月再次加息的可能(néng)性。报告公布后(hòu)，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国(guó)宏观经(jīng)济数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同日公布的一(yī)季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析(xī)师张晨向期货日报(bào)记者(zhě)表示，上述数据显(xiǎn)示(shì)出(chū)美国经济(jì)放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年(nián)数(shù)同比(bǐ)数(shù)据(jù)来看，他认为一季度(dù)1.6％的(de)增速较去年四季(jì)度0.9％的增速(sù)出现明显回(huí)暖，显示(shì)出美(měi)国经济虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了市场对于(yú)美(měi)国经(jīng)济衰退的(de)忧(yōu)虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危机的尾部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济景气下滑，一(yī)定(dìng)程度(dù)上削(xuē)弱了美联储货币政策的(de)紧缩预(yù)期，同(tóng)时增加了下半年美联储降息(xī)的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核心个人消费(fèi)支出在(zài)内的(de)一季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上周五晚间公布(bù)的(de)3月核心(xīn)PCE数据也偏(piān)强(qiáng)，因此(cǐ)美联储5月份加息(xī)基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议(yì)还需(xū)关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面(miàn)临(lín)抑制(zhì)通胀以及宏(hóng)观(guān)审慎两难的抉(jué)择。随着此前银行业危机的爆(bào)发以及一季度经济的回落，美(měi)国当前经(jīng)济的脆弱(ruò)性以及(jí)下(xià)行压力(lì)已经持续增(zēng)加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅(fú)超过预期(qī)，显(xiǎn)示(shì)出(chū)核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美(měi)联(lián)储来说，这意味着进行政策(cè)选择(zé)时不(bù)得不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美(měi)联(lián)储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的(de)节(jié)奏(zòu)，但在记者会上(shàng)鲍(bào)威尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未(wèi)来加息(xī)的态度(dù)或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次会议并(bìng)无最新点(diǎn)阵(zhèn)图和经济展望公(gōng)布，因此会议(yì)重点在于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言(yán)两(liǎng)方面。其中，在决议(yì)声明方面，可重(zhòng)点观察措辞(cí)调整变化(huà)情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关(guān)暗示(shì)。而在会(huì)后的(de)新闻(wén)发布(bù)会(huì)上(shàng)，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币(bì)政策以及银行业危机引发的信(xìn)贷(dài)收(shōu)缩等方面的(de)观点论(lùn)述。特(tè)别(bié)是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派(pài)暗示(shì)，则无论对于商品市场还是(shì)权益(yì)市场而言(yán)，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次美(měi)联储会议需要关(guān)注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高(gāo)水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融(róng)以及经(jīng)济风险的判断，到(dào)底是短期(qī)风险还是长期风险；三是美(měi)联储(chǔ)未来的货(huò)币(bì)政策预期(qī)，比如(rú)是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预(yù)期风险资产将继续(xù)回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒(dào)挂的程度，对市场而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好(hǎo)会(huì)再度上升，美(měi)元(yuán)指数预(yù)计显著下行，贵金属(shǔ)将领(l鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙ǐng)涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市场(chǎng)较(jiào)大波动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策(cè)预(yù)期交(jiāo)易(yì)依(yī)旧(jiù)不足。因此，他认为本次会议(yì)上需要重点(diǎn)关注美联储(chǔ)声明(míng)以及鲍(bào)威尔在(zài)记(jì)者会上(shàng)对未来(lái)政(zhèng)策(cè)路径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲(chōng)击(jī)，相关风险(xiǎn)资产有意(yì)外下跌(diē)的(de)风(fēng)险。鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银(yín)行业风险(xiǎn)事(shì)件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对(duì)于美(měi)联储货(huò)币政策迅速转向的乐(lè)观预(yù)期出现一(yī)定修正，贵金属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在利多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多因素(sù)方(fāng)面，美(měi)联储加息临近尾声，对(duì)贵(guì)金属(shǔ)价格的压(yā)制边际减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以及(jí)银(yín)行业风(fēng)险事件余波反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观(guān)的角度来看(kàn)，全球“去美(měi)元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金(jīn)资产储备功能，使得央行(xíng)“购(gòu)金潮”经久不(bù)息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利(lì)空(kōng)因(yīn)素主要是(shì)，市场和美联(lián)储对于后续货币政(zhèng)策之间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是就业市(shì)场尽(jǐn)管过(guò)热(rè)态势(shì)有所(suǒ)缓和，但无论是新(xīn)增非农(nóng)就业人(rén)数还是失(shī)业率(lǜ)指标，还远未触及(jí)经济(jì)衰退以(yǐ)及美联储货币政策转向的阈(yù)值区间，这极(jí)有可能造成通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美联储货(huò)币政策前景预期(qī)摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议落(luò)地后的一段(duàn)时间(jiān)内(nèi)，市场仍(réng)然会(huì)延续上(shàng)述的(de)修正走势，美联(lián)储还需在更(gèng)多数(shù)据指引(yǐn)以(yǐ)及银行风险事件落地后，再相机作出(chū)政策调整，而在此之前(qián)预计(jì)仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市场对于年内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前贵金属市场的逻辑(jí)有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是(shì)美国经济是(shì)否会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算(suàn)体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属价(jià)格主(zhǔ)要锚定的是(shì)美债实际利(lì)率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央(yāng)行购金以及(jí)美(měi)元结(jié)算体系的变化使得(dé)贵金属获(huò)得了越来越多的金融溢(yì)价。”整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱动的(de)逻辑还没(méi)结(jié)束(shù)，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一(yī)方(fāng)面，美国经济下(xià)行以及(jí)欧美(měi)银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属价(jià)格(gé)仍有(yǒu)一定(dìng)支撑，但边际(jì)减弱；另(lìng)一(yī)方面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)带来的加息预测，未能对贵金(jīn)属形成有力的回落压力(lì)。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于(yú)美联储降息的预期仍大幅领先美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下(xià)，市场对降息(xī)预期的(de)修(xiū)正或将带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一(yī)”长假开(kāi)启，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本(běn)面因(yīn)素也多空交(jiāo)织，海(hǎi)外(wài)市(shì)场容(róng)易出现巨幅(fú)波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联(lián)储5月利率(lǜ)决议落地(dì)，他预计美联储会议结(jié)果或将(jiāng)偏(piān)鸽(gē)，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议(yì)息会议等重要事件，加之银行业(yè)危机(jī)及债(zhài)务上限问题悬而未决，投(tóu)资(zī)者要防(fáng)止过分押注(zhù)引(yǐn)发的风险。假(jiǎ)期(qī)后可关(guān)注贵金属回落企稳(wěn)情(qíng)况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资者(zhě)若保留头寸(cùn)过节，则要(yào)保持头寸有(yǒu)足(zú)够安全边(biān)际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎来更(gèng)加明确的方向性行情，可根据(jù)美联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相(xiāng)应(yīng)布局。

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