2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高(gāo)成长性背(bèi)景下，上(shàng)市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行预期(qī)增加，结合(hé)对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于(yú)中下(xià)游企业来说(shuō)意味着原材料(liào)成本(běn)得到控(kòng)制，利于企业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观(guān)。产量(liàng)方面(miàn)来(lái)看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)达(dá)到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其(qí)是(shì)大尺寸电池(chí)处(chù)于供不应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业(yè)归母净利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分(fēn)析发现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业的(de)红利(lì)，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片(piàn)价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依(yī)然(rán)处于高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料(lià一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗o)企业签订(dìng)巨额(é)订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动(dòng)毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容(róng)易(yì)形(xíng)成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易(yì)形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均(jūn)呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归(guī)母净利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖(gài)18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年(nián)下滑(h一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗uá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金属(shǔ)工业(yè)协(xié)会(huì)硅(guī)业分会(huì)公布(bù)的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的(de)经(jīng)营(yíng)数据也可(kě)看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存货(huò)周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对(duì)于光伏(fú)电池组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对(duì)中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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