私募基(jī)金运作即将迎来(lái)更全面(miàn)的新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日(rì)，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社(shè)会(huì)公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证券投资基金纳(nà)入统一规(guī)范，中基(jī)协(xié)实施(shī)登记(jì)备案以来(lái)，我国(guó)私募(mù)证券投资(zī)基金行业发(fā)展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资(zī)基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交(jiāo)易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资(zī)基金行业实(shí)践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问(wèn)题予以规范，完善私募(mù)证券投资基金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计(jì)三(sān)十二条，对(duì)私募证券投资基金募(mù)集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环节提出了(le)规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集(jí)及(jí)存(cún)续门槛要(yào)求上，明确私(sī)募证券投资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修(xiū)订后(hòu)的《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明(míng)确了私募登记备(bèi)案(àn)标准，其中就提出(chū)私募(mù)证券(quàn)基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集(jí)资金规模(mó)不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议(yì)的是(shì)，基金合同中应当明(míng)确约(yuē)定(dìng)，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连续(xù)60个交易日(rì)出现基(jī)金资产净值低于(yú)1000万元人民(mín)币(bì)的，该私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募(mù)集(jí)规模的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可(kě)以有效避(bì)免(miǎn)《备(bèi)案办法》出台后，通过募集(jí)资(zī)金后再赎(shú)回(huí)的(de)方式备案的(de)“壳基(jī)金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私(sī)募生存难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募(mù)证券投资基金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导(dǎo)投资者(zhě)理(lǐ)性投资(zī)、长期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当约定投资者(zhě)不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引导私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产(chǎn)组合的(de)方式进行投(tóu)资。单只私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人管理的(de)全部私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(j蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译īn)投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策性金(jīn)融债、地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募(mù)集基金等中(zhōng)国(guó)证监会、协会认可的投(tóu)资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明(míng)确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂(zá)架构、多(duō)层(céng)嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)或者金(jīn)融(róng)机构发行的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证券(quàn)投(tóu)资基金或(huò)者资产管(guǎn)理(lǐ)产品不再投资除(chú)公(gōng)开募集(jí)基金(jīn)以外(wài)的(de)其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确(què)私募基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍(yǎn)生品交易(yì)异化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适(shì)格投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)通道服务，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资(zī)基金管理人建立健全(quán)内(nèi)部制度(dù)，遵循投资者(zhě)利益(yì)优先与公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范利益输送。对量(liàng)化私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金在(zài)交易(yì)系统安(ān)全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存(cún)、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券投资基(jī)金投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投资基金管理人和(hé)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)信息(xī)报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备(bèi)金制度(dù)等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人(rén)控制(zhì)的私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)在(zài)最(zuì)近(jìn)一年(nián)度末合计基(jī)金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的(de)风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行(xíng)一(yī)次压(yā)力测试。私募基金(jīn)管理人应当(dāng)结(jié)合市(shì)场状(zhuàng)况和(hé)自身管理(lǐ)能力(lì)制(zhì)定并(bìng)持续(xù)更新流动性风(fēng)险应急(jí)预案，明确预(yù)案触发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资金来(lái)源的(de)合规性进行审查，不得由(yóu)投资(zī)者(zhě)或(huò)其指定第三方(fāng)下达投资指令或者(zhě)自行负(fù)责投资运(yùn)作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基(jī)金管理人，金融机(jī)构资产管理产品以及其他私募(mù)基金提供规(guī)避(bì)投(tóu)资(zī)范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者(zhě)门(mén)槛(kǎn)等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期(qī)货日报记(jì)者表(biǎo)示，综合(hé)来(lái)看，私募(mù)监管的实际标准在向金融机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行(xíng)后会快速(sù)抹平(píng)私(sī)募基(jī)金相对其他资管产品(pǐn)的灵活(huó)度，让资(zī)金方的投(tóu)放偏好回到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人的(de)整体运营和(hé)服务水平上，而非政(zhèng)策(cè)监管(guǎn)红利(lì)。这将更(gèng)有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新老基金(jīn)的套利空间，对存(cún)量基金针对不(bù)同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的(de)整改给予(yǔ)充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触及底线要(yào)求的(de)存量基(jī)金，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)不得新(xīn)增募集规模及(jí)投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到(dào)期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对于不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金新募集的投(tóu)资(zī)者要求设(shè)置不少于6个(gè)月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生基金合(hé)同变更的，变(biàn)更(gèng)后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基(jī)金合同存(cún)续期(qī)限发生变化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引(yǐn)》修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同(tóng)；蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译p>

　　对于存量基金中(zhōng)无固定(dìng)存续期限的私募(mù)证券投资(zī)基金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基(jī)金合(hé)同(tóng)，约定明(míng)确(què)的基金存续(xù)期(qī)，以(yǐ)促进目前存量永(yǒng)续基金限期(qī)整改。

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