私募基金(jīn)运作即将迎(yíng)来(lái)更全面的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登(dēng)记(jì)备案以来，我(wǒ)国私募(mù)证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断增(zēng)加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登记私募(mù)证券投资(zī)基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为(wèi)资本市场重要的机(jī)构投(tóu)资者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业实(shí)践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要(yào)求，针对(duì)重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证券投(tóu)资基金(jīn)募集(jí)、投(tóu)资、运(yùn)作管理等(děng)环节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资基(jī)金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的(de)《私募(mù)投资基金登记备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步(bù)明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是(shì)，基金合(hé)同中应当明确约定，除(chú)市场(chǎng)波(bō)动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日(rì)出现基金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证(zhèng)券投资(zī)基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集(jí)资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存(cún)难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频(pín)率不得高于(yú)每(měi)月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要(yào)求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)提升专业(yè)投(tóu)资能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)于同一资(zī)产的(de)资金(jīn)，不得超过(guò)该基金(jīn)净资(zī)产的25％；同(tóng)一私募基金(jīn)管理人管理的全部私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融(róng)债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会(huì)认可(kě)的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券投资基(jī)金架构应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架(jià)构、多(duō)层(céng)嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他私(sī)募证券投(tóu)资基金或者金融机构发行(xíng)的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的(de)，应当(dāng)明确约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除公开(kāi)募集基金以(yǐ)外的(de)其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明(míng)确(què)私募基金应当以风险管理、资产配置为目(5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟mù)标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化(huà)为股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的(de)的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)建立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易系统安(ān)全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)和私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还(hái)要求规(guī)模以上(shàng)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人定期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具(jù)体来(lái)看，同(tóng)一(yī)实际控制(zhì)人控制(zhì)的(de)私募基金管理人(rén)在最近一年度(dù)末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持续建立(lì)健全(quán)流(liú)动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管(guǎn)理制度(dù)，每(měi)季(jì)度至(zhì)少(shǎo)进(jìn)行一次(cì)压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市场状况和自身管理能(néng)力制(zhì)定(dìng)并(bìng)持续(xù)更新流动性(xìng)风险应急预案，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程(chéng)序(xù)与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通(tōng)道业(yè)务，私募基金管理人应当(dāng)对投(tóu)资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三(sān)方下达投资指令或(huò)者自行负责投资运(yùn)作，不(bù)得为金融(róng)机构、其(qí)他私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人，金(jīn)融机构(gòu)资产管理产品以及其他私募(mù)基金(jīn)提(tí)供(gōng)规避(bì)投资(zī)范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门槛等监管(guǎn)要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来(lái)看，私募监管(guǎn)的(de)实际标准在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的(de)灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略(lüè)表现及管理(lǐ)人的整体运营(yíng)和服务水平上，而(ér)非政策(cè)监(jiān)管红利。这将更有利(lì)于行(xíng)业的健康发(fā)展，回(huí)归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了(le)过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金按照《运作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围要(yào)求、开(kāi)展通5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟道业务、不符(fú)合最(zuì)低存续规模(mó)等触(chù)及底线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投(tóu)资(zī)活动获(huò)得(dé)须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》中关于(yú)投资(zī)集(jí)中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍生(shēng)品交易等投资(zī)要求的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投资基(jī)金，要求在(zài)《运(yùn)作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促(cù)进目前存量永(yǒng)续基(jī)金限(xiàn)期整改。

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