调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年(nián)与去年(nián)的(de)步调明(míng)显不一(yī)。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看，两品(pǐn)种的表现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一(yī)方社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀面由(yóu)于近期(qī)原油大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一(yī)德(dé)期(qī)货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以(yǐ)及(jí)美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落(luò)地，原油近期回补前(qián)期(qī)缺(quē)口(kǒu)后继续(xù)下行，对于(yú)化工特(tè)别(bié)是与之(zhī)相关(guān)性相对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存(cún)在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美国调(diào)油需求的预(yù)期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃(tīng)的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到(dào)，美国(guó)夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯(wén)表示，发(fā)生这(zhè)一现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得(dé)市(shì)场预期今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑发(fā)生的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调(diào)油实(shí)实(shí)在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃(tīng)美亚(yà)价差(chà)处(chù)于往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾(wān)芳烃(tīng)库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节与节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的(de)短(duǎn)缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺季来临后(hòu)行(xíng)情(qíng)一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套(tào)利空(kōng)间，同时我们从去年四(sì)季度(dù)至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳烃的(de)数量保持相(xiāng)对高位可(kě)以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年(nián)市场的调油(yóu)逻辑(jí)在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显早(zǎo)于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势(shì)存在(zài)着节奏的差(chà)异，去年5月份是是(shì)炒作调油需(xū)求的主要时(shí)期(qī)，而(ér)今年市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油供(gōng)需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润非常好，调(diào)油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美(měi)经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入(rù)4月(yuè)以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是(shì)由于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的出(chū)口受限以及(jí)疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美(měi)国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的(de)打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往(wǎng)美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年看工厂对于(yú)调油(yóu)行(xíng)情(qíng)有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀油需求(qiú)增加下(xià)亚美套利(lì)利(lì)润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签(qiān)订合(hé)同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及(jí)时变更(g社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀èng)流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极(jí)大可能不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原油(yóu)库(kù)存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景下(xià)调油(yóu)需求出现了(le)不稳定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张的局面在(zài)恒力(lì)石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置(zhì)投(tóu)产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方(fāng)低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临(lín)累(lèi)库压力(lì)。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化(huà)，但是现在还(hái)没有真正(zhèng)进入美国(guó)汽油的(de)消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期(qī)以及美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油消费的(de)成色或(huò)较(jiào)预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期(qī)相(xiāng)对原(yuán)油的(de)价差高点(diǎn)已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回归自(zì)身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约(yuē)换月，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距(jù)离9月相对较(jiào)长的(de)时(shí)间下市场博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从(cóng)基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样(yàng)面临成品库存(cún)偏高和利润(rùn)不(bù)佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价(jià)格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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