作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费(fèi)价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方(fāng)面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢)正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年随着(zhe)生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归(g正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢uī)正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从结(jié)构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及(jí)消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环(huán)比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带(dài)动旅(lǚ)游(yóu)价格(gé)环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价(jià)格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　受国(guó)内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国(guó)际原油价格(gé)波(bō)动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结束自去年(nián)底以来的(de)强势表现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持续释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区(qū)间(jiān)，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修(xiū)复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成扰动。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水平(píng)、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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