上(shàng)市公司退市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转债被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理期，引发(fā)投(tóu)资者对可转债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情(qíng)况，也(yě)未(wèi)发(fā)生(shēng)过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或(huò)将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大(dà)多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能(néng)性(xìng)较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生(shēng)态在(zài)改变(biàn)，投反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别资者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时(shí)候重塑对(duì)可(kě)转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基(jī)本(běn)面(miàn)、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等(děng)，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市(shì)风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且(qiě)随(suí)市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退市(shì)处理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可(kě)转债(zhài)在(zài)退(tuì)市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强对可转债(zhài)的(de)风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保(bǎo)资(zī)产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更(gèng)好(hǎo)保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不(bù)通了，一些规则(zé)制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了(le)。各市(shì)场参与主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投(tóu)资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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