上市公司退(tuì)市(shì)在(zài)A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投(tóu)资(zī)者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大(dà)多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约(yuē)的(de)“神话(huà)”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革(gé)的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本(běn)面、成长(zhǎng)性、估(gū)值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效(xiào)益良好(hǎo)、人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思估值合(hé)理且随市场下跌(diē)估(gū)值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关于可转债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质(zhì)较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不(bù)能视而不(bù)见(j人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思iàn)了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意(yì)识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展。

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